【明報專訊】人民銀行以完善匯率機制之名，讓人民幣貶值約2%，是2005年匯率改革以來最大單日跌幅；此一舉措牽動環球，特別是亞太區金融市場。初步看來，今次人民幣貶值對推動內地出口，強化競爭力，提振經濟增長，有一定助益。另外，有分析認為貶值與匯率市場化巧妙地結合，可增加人民幣獲國際貨幣基金組織（IMF）納入為特別提款權（SDR）成員的機會。不過，無論如何，人民幣貶值主要為應對內地經濟不景，能否改善出口，尚待事態發展。就香港而言，因為對內地經濟依存度高，而匯率政策不能與內地同步，預期旅遊業將受衝擊，進而影響本港整體經濟。
出口不振拖累增長
人幣貶值增競爭力
衆多分析都認為，今次人民幣貶值，主要與內地出口低迷有關。自10年前啟動匯率改革以來，人民幣兌美元已經升值超過三成，相對於其他貨幣，例如歐元、英鎊和澳元等，升幅更不止此數。在全球經濟景氣良好之時，需求殷切，人民幣即使強勢，以內地的成本優勢，出口不僅未受影響，還連年保持高速增長。不過，2008年金融海嘯重挫全球經濟，特別是歐美市場顯著萎縮，需求呆滯，人民幣持續升值就降低了內地出口的競爭力。
今年上半年，內地經濟增長雖然勉強保7%，但是經濟下行趨勢明顯，本來要減少倚賴固定投資和出口帶動增長，以內需主導的經濟轉型已被迫微調，回復基建投資帶動增長。出口方面，內地7月出口同比下滑8.3%，跌幅之大出乎意料，對歐盟出口同比更下跌12%，反映中國出口處於極其嚴峻景况。人民幣貶值有望強化競爭力，扭轉出口持續不振的局面。
人民幣貶值會否成為趨勢，備受各方關注，有市場人士認為，若貶值之後，內地出口無改善，不排除人民幣會繼續貶值。昨日，人民銀行宣布兌美元匯率中間價下調1.86%時，雖然顯示人民幣實質貶值，但是強調人民幣有效匯率相對於全球多種貨幣，表現仍然較強；人民銀行這個說法，無法猜度人民幣的可能走勢，若形成持續貶值預期，則會導致更多資金撤出內地市場，對內地經濟會帶來負面影響。不過，相對於主要經濟體的情况，內地約7%增長仍然是亮麗數字，因此看不到人民幣持續貶值，甚或崩潰式貶值的可能。事實上，人民銀行強調今次貶值，只屬一次過，相信也是為人民幣的穩定派定心丸。
內地對人民幣的憧憬，不止於反映經濟實力，而是要藉此在國際事務增加話語權。過去數年，在全球貨幣爭相貶值以強化競爭力之時，人民幣雖然維持穩定，但是此消彼長之下等於變相升值；這種偏離了經濟基本面的做法，因為今次貶值而改變了。從昨日亞洲新興市場貨幣相繼跟隨下調，說明人民幣走勢牽動全球金融格局。從這個角度審視，人民幣成為國際儲備貨幣也是大勢所趨，因為缺少了人民幣這一塊，整個市場就顯得不完整。
操作貶值巧妙結合
或為納入SDR鋪路
今次人民幣貶值衍生了邊際效果，就是解決了中間價較大幅度偏離市場匯率的問題。北京爭取人民幣成為國際儲備貨幣，是既定政策，要達至這個目標，人民幣可自由兌換、匯率由市場決定等都必須完成。即使內地期望今年獲IMF納入SDR，也須達至匯率一定程度市場化的條件。今次人民幣貶值，操作上被認為將之與匯率市場化一併處理；有市場人士估計，未來數月人民銀行將放寬人民幣兌美元中間價上下限波幅，由2%提升至3%，以更符合納入SDR的要求。另外，若人民幣大幅貶值，會降低被納入SDR的機率，與人民幣走向國際的目標，背道而馳。此所以人民幣不會持續貶值，是基於這樣的判斷。
幣值應該是反映經濟實力、經濟狀况的結果，若貨幣強勢超逾了經濟因素，而是為了達至其他目標，則對經濟的影響，在短期內或許可以支撐，持續下去必然承受惡果。因此，從內地經濟現况和時間節點而言，今次貶值目的是從挽救內地出口為首要考慮，因為若出口拖累內地經濟，即使人民幣被納入為SDR成員，而經濟元氣重傷，絕不值得，也不應該。
內地以人民幣貶值挽救出口，說明經濟增長面對嚴峻挑戰。本港經濟與內地經濟的緊密聯繫，未來一段日子，要有經濟會轉差的心理準備。人民幣貶值之後，因為港元與美元掛鈎，削弱了本港的競爭力，就旅遊業而言，內地旅客會否減少來港，即使來港旅遊，會否因為價格偏高而打擊了消費意欲等，都是值得注意的發展。至於過去10年，不少市民憧憬人民幣單邊升值，都兌換了不少人民幣，從理財角度，現在應該如何調整，相信會是不少人思考的問題。關鍵在於貶值是否持續，目前看不到有這樣的勢頭，這樣的話是否適宜把人民幣兌換其他貨幣，然後面對更大風險？小投資者需要冷靜分析，小心抉擇。
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