【明報專訊】景順陳柏鉅在上文提到，人民幣貶值對投資市場有牽一髮動全身的影響力。摩根大通中國首席經濟學家兼大中華區經濟研究部主管朱海斌，則從內地經濟最新形勢解讀人民幣貶值的來龍去脈。他大派定心丸，指隨着人民銀行上周四召開記者會穩定市場信心，料人民幣匯價今年內不會再大幅下調，至年底只會溫和調整到6.5至6.6水平。
人行於上周二至周四連續三日下調人民幣中間價後，該行上周四早上由副行長易綱領軍召開記者會解釋匯率政策，指人民幣匯率壓力「得到一次性釋放」後，不單沒有持續貶值的基礎，反而未來還會進入升值通道。朱海斌認為，人行此舉對穩定市場信心起關鍵作用。
短期料6.4至6.5水平有支持
「假如人民幣中間價繼續往下走，市場便會預期其將持續貶值，投資者便會在市場拋售人民幣，令人民幣匯價面對更沉重的下跌壓力，出現惡性循環。但人行上周四表態後，市場反應正面，相信人民幣匯價短期在6.4至6.5水平有支持。」
事實上，上周四在岸人民幣匯價開市報6.3872，而人行記者會於10時15分開始，隨著人行表態支持人民幣匯價，其在岸價於10時21分跌至低位6.4433後，20分鐘內已從低位回升0.7%至6.3990，上周四收報6.3982，上周五收報6.3912，可見跌勢已暫喘定。
朱海斌表示，該行預期人民幣匯價在今年餘下時間只會輕微下跌，年底將略為回落至6.5至6.6水平。他強調，由於內地佔去年全球出口市場份額達12.52%，有關比例近年亦持續上升（見圖），故人民幣貶值對全球出口市場的影響不容忽視。
人行在上周四記者會上，指外界對人民幣將貶值一成的猜想為「無稽之談」。朱海斌同意有關說法，因為若人民幣貶值一成，料會引發亞洲其他國家爭相將貨幣貶值，觸發新一輪的匯率戰，相信中央將審慎行事。故他預測，人民幣匯價年底只會輕微回落到6.5至6.6水平。
人幣每貶值1% 出口可增1.2%
朱海斌分析，美元於去年下半年轉強以來，初期只是歐元及日圓下跌，惟5月至7月內地出口的主要競爭對手如韓國、台灣及其他東南亞國家，貨幣亦顯著下跌，故5月至7月內地出口形勢急轉直下。除了出口告急外，內地7月大部分經濟數據均不理想，顯示經濟在第二季增長按季改善後，增長動力並不穩固，故中央上周因應最新形勢決定調整人民幣匯率。
朱海斌預測，人幣每貶1%，可令內地出口增長約1.2%。若人民幣貶值3%，理論上可令出口增長3.5%，以去年出口佔國內生產總值（GDP）比例為22.5%計，則可拉升GDP約0.78個百分點。惟與此同時，中國經濟有其特殊性，入口以原材料佔重要比例，所以人民幣貶值刺激出口，也將會增加輸入原材料成本，因此若人民幣貶值3%，反會令入口增長2.7%，以去年入口佔GDP比例為18.8%計算，這會令GDP增長收縮0.5個百分點。綜合來說，人幣貶值約3%只可令GDP額外增長0.28個百分點。
由於內地A股上半年暢旺，金融業對GDP增長貢獻達1.5個百分點，惟經過6、7月A股大動盪後，金融業下半年料只可為GDP帶來0.5個百分點增長，與上半年差距達1%，部分可望由人幣貶值帶動出口增長來填補，惟未足夠。朱海斌預測，人行下半年將減息一次和降準兩次，中央亦會出台更多財政政策，增加固定資產投資，以達到全年經濟增長「保七」的目標。
下半年料減息一次 降準兩次
另外，朱海斌指出，雖然內地7月份經濟數據整體表現並不理想，惟期內零售總額按年增長10.5%；按月亦增長1%，延續了6月份1.4%的按月增長強勢，沒有受A股大幅波動影響，符合該行預期。房地產方面，近月多個城市已出現價量齊升的良好勢頭，若未來數月能繼續有好表現，對內地經濟增長亦有重大幫助。
（封面故事）
明報記者 葉創成
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財經
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