基金經理考察 考出真功夫

【明報專訊】上周筆者到首爾出差。基金經理出差，一般為了兩件事。第一，如果目的地有投資目標的，我們一般都需定期到訪，了解「民情」。筆者專職買賣房託及地產股，每次公幹一般均會造訪商場，觀察物價及人流，以明白商場的狀况。買賣工業股的朋友，則會訪問廠房，跟廠長交換情報。


記者轉任分析師 效果奇佳

股票的中層管理者有時很樂意跟我們交談，因為我們比較宏觀，可以告訴他們全亞洲其他公司，最近生意如何，或有什麼新發展。從而幫助中層管理者，在自己的崗位做得更好。當然，如果對方是韓國人，請他喝點馬格利米酒，吃點韓式豬腳，則是人之常情。


對基金經理來說，單單一名業界經理的信息用處不大，但將10名業界經理的所見所聞加起來，加以分析，則能掌握行業發展。股票計價需要前瞻，只有了解行業發展估價才會正確。相對特許財務分析師（CFA）的教科書知識，業界朋友網絡才是每名基金經理的真功夫。


筆者耳聞，有大行甚至專門聘請業界人士轉任分析師，理由是金融理論易教，業界知識卻需日積月累。筆者曾聘請記者轉任分析師，效果亦是奇佳；該名記者現在已成了某歐資大行的高級分析師。


基金經理出差的另一件事，則是訪問機構投資者籌集資金。不少亞洲國家，各行各業都有專屬退休基金。例如韓國，軍部、警察、消防員以及教師都有專屬退休基金；退休基金則會外判資金予安泓這一類的基金管理公司管理。新加坡或澳洲，則有與香港強積金相似的供款型退休基金。當地強積金經理，亦會將部分資金外判管理。另外就是如日本及台灣的大型人壽保險公司；壽險公司收取保費後，需要投資製造回報，亦會外判管理工作。


這些機構投資者，相似的地方是資金都是暫借，到幾十年後需要還給投資者：退休基金需派發退休金，壽險則需派發保險賠償；因此他們的投資目的偏向保守。外判管理，均有一張如同憲法的管理合同，詳細列明該帳戶能投資什麼，不能投資於什麼。有時因為客戶本身的投資限制，需要的產品亦有所不同。舉例說日本壽險公司，一般已經持有日本物業，所以筆者為他們所管理的房託基金，都會撇除日本房託；歐美的投資者，則可能受法例所限，只能投資於環保概念股票，那麼筆者為他們準備的基金，選擇的都是有各類環保認證的房託。


認識各地機構投資者

於高峰期，單單一個「亞太區房託」概念，筆者就需要按不同的投資條款，衍生出超過15個基金；每次換馬，定盤過程都超過兩個小時。


坊間評論，一般會以機構投資者的比重量度巿場發展情况，主要因為管理合同規範了基金經理的行為；某些股票抗跌能力較好，有時候是因為在合同的規範之下，基金經理都會傾向持有某些股票，晉身各大指數是最容易了解的一類。其他如環保認證，甚至回教宗教法認證，亦是持股理由。肯花錢做認證的股票，短期波幅或跟其他股票無異，但卻往往是長期持有的好選擇。要知道公司有否持有任何認證，參考公司年報便可以略知一二。


安泓投資總監

[楊書健 泓觀亞太]