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【明報專訊】國家領導人習近平將於下月尾訪問美國，會於9月28日出席聯合國大會，並首次在聯大會議中發表演講，習主席亦會參加一連串聯合國成立70周年的紀念活動，在此期間，更會順道對美國進行國事訪問，與美國總統奧巴馬會晤。所以，在政治上為避免習奧會面引起尷尬，本人認為中國人民銀行在此期間不會刻意將人民幣貶值，等待習近平訪美完畢後，才進一步將人民幣適度貶值。
雖然人民銀行於8月13日吹風會上表示，經過調整後，人民幣匯率所累積的貶值壓力已得到一次性釋放，甚至從長遠看，人民幣還是強勢貨幣，還會進入升值通道。但另一方面，從市場角度分析，人民幣已集眾多利淡因素於一身，短期貶值乃大勢所趨，絕對不是發動什麼貨幣戰爭，又或操縱匯率，而是「人（人民幣） 在江湖，身不由己」。
人幣利淡因素多 非操縱匯率
人民幣貶值有5大因素﹕
第一，大前提是在美元強勢下，什麼貨幣皆有不同程度的下跌壓力，除非跟美元已掛鈎，若非如此，人民幣等非美貨幣貶值幾乎是無可避免的；
第二，中國經濟持續放緩是鐵一般的事實，各式各樣的經濟數據都能反映出中國經濟出現隱憂，就如中國海關早前公布，按照人民幣計算的7月份出口數據就按年下跌8.9%，遠差於市場預期的負0.3%，所以人民幣受壓自然容易理解；
第三，內地股市出現大幅調整和波動也是利淡人民幣的原因之一；
第四，中國人民銀行公布7月份外匯儲備減少425億美元至3.65萬億美元，為3月以來最大月份的降幅，黃金儲備亦由624億美元降至592.4億美元，儲備價值減少以致匯價下跌也是相當合理；
第五，亦是最重要的利淡因素，就是人民幣仍然存在減息降準的壓力，故匯價有貶值壓力實屬正常的情况。
兌非美貨幣 人幣強勢
美元兌人民幣離岸價（CNH）上周一度大升至6.5943約6.2%，最終收市升約3.9%，美元兌人民幣在岸價（CNY）上周收市亦升約接近3%。若以人民幣主位計算，人民幣在岸價兌美元上周下跌2.81%，今年下跌3%，過去12個月下跌接近3.7%，以2014年初高位計算，人民幣在岸價更已貶值接近6%。由上述統計數據清楚看到，人民幣在2014年初開始至今，已經開始轉勢（圖1），只不過投資者上周才驚覺到形勢不妙。雖然人行表示「長遠看」，人民幣還是強勢貨幣，但深入理解這番話後，即是人民幣短期間可以是弱勢貨幣，及所謂強勢貨幣不是兌美元，而是兌比美元以外的非美貨幣，的而且確，人民幣兌歐元和日圓仍是強勢貨幣（圖2、圖3），過去12個月以來，人民幣只是兌美元和港元有貶值過，兌其他貨幣幾乎都是升值的，所以，以整體外匯市場來說，除了美元和港元外，人民幣絕對屬於強勢貨幣。
商品市場 屋漏兼逢連夜雨
相信人民幣兌美元短期內會繼續適度貶值，未來12個月有機會再有6%的貶值幅度，即美元兌人民幣在岸價會重上約6.8000水平。上兩期本欄即8月3日已分析過，人民幣貶值會為亞太地貨幣帶來沉重的下跌壓力，要注意的是若股市因此有不穩的話，這會令日圓和黃金反過來成為避險工具而上升，相反我認為股市不穩的情况已告一段落，即兩者最終會返回正軌繼續下跌。所以，包括澳紐元在內的亞太地區貨幣貶值潮會雪上加霜。而商品貨幣更是難逃厄運，原因是人民幣貶值後，中國在入口以美元計價的大綜商品因而會削弱購買力，導致商品價格亦因此受壓，上周油價跌破42美元已是明顯例子之一，所以商品市場也是屋漏兼逢連夜雨。
東盛期貨（經紀）市場 行政總監
[盧楚仁 金匯商情]
雖然人民銀行於8月13日吹風會上表示，經過調整後，人民幣匯率所累積的貶值壓力已得到一次性釋放，甚至從長遠看，人民幣還是強勢貨幣，還會進入升值通道。但另一方面，從市場角度分析，人民幣已集眾多利淡因素於一身，短期貶值乃大勢所趨，絕對不是發動什麼貨幣戰爭，又或操縱匯率，而是「人（人民幣） 在江湖，身不由己」。
人幣利淡因素多 非操縱匯率
人民幣貶值有5大因素﹕
第一，大前提是在美元強勢下，什麼貨幣皆有不同程度的下跌壓力，除非跟美元已掛鈎，若非如此，人民幣等非美貨幣貶值幾乎是無可避免的；
第二，中國經濟持續放緩是鐵一般的事實，各式各樣的經濟數據都能反映出中國經濟出現隱憂，就如中國海關早前公布，按照人民幣計算的7月份出口數據就按年下跌8.9%，遠差於市場預期的負0.3%，所以人民幣受壓自然容易理解；
第三，內地股市出現大幅調整和波動也是利淡人民幣的原因之一；
第四，中國人民銀行公布7月份外匯儲備減少425億美元至3.65萬億美元，為3月以來最大月份的降幅，黃金儲備亦由624億美元降至592.4億美元，儲備價值減少以致匯價下跌也是相當合理；
第五，亦是最重要的利淡因素，就是人民幣仍然存在減息降準的壓力，故匯價有貶值壓力實屬正常的情况。
兌非美貨幣 人幣強勢
美元兌人民幣離岸價（CNH）上周一度大升至6.5943約6.2%，最終收市升約3.9%，美元兌人民幣在岸價（CNY）上周收市亦升約接近3%。若以人民幣主位計算，人民幣在岸價兌美元上周下跌2.81%，今年下跌3%，過去12個月下跌接近3.7%，以2014年初高位計算，人民幣在岸價更已貶值接近6%。由上述統計數據清楚看到，人民幣在2014年初開始至今，已經開始轉勢（圖1），只不過投資者上周才驚覺到形勢不妙。雖然人行表示「長遠看」，人民幣還是強勢貨幣，但深入理解這番話後，即是人民幣短期間可以是弱勢貨幣，及所謂強勢貨幣不是兌美元，而是兌比美元以外的非美貨幣，的而且確，人民幣兌歐元和日圓仍是強勢貨幣（圖2、圖3），過去12個月以來，人民幣只是兌美元和港元有貶值過，兌其他貨幣幾乎都是升值的，所以，以整體外匯市場來說，除了美元和港元外，人民幣絕對屬於強勢貨幣。
商品市場 屋漏兼逢連夜雨
相信人民幣兌美元短期內會繼續適度貶值，未來12個月有機會再有6%的貶值幅度，即美元兌人民幣在岸價會重上約6.8000水平。上兩期本欄即8月3日已分析過，人民幣貶值會為亞太地貨幣帶來沉重的下跌壓力，要注意的是若股市因此有不穩的話，這會令日圓和黃金反過來成為避險工具而上升，相反我認為股市不穩的情况已告一段落，即兩者最終會返回正軌繼續下跌。所以，包括澳紐元在內的亞太地區貨幣貶值潮會雪上加霜。而商品貨幣更是難逃厄運，原因是人民幣貶值後，中國在入口以美元計價的大綜商品因而會削弱購買力，導致商品價格亦因此受壓，上周油價跌破42美元已是明顯例子之一，所以商品市場也是屋漏兼逢連夜雨。
東盛期貨（經紀）市場 行政總監
[盧楚仁 金匯商情]
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