內銀龍頭工行 股本回報率高

【明報專訊】“今期接受專訪的陳柏鉅看好內銀股，而朱海斌則指內地零售總額增長理想。《明報》投資及理財版在兩板塊中結合基本因素及技術分析，為讀者精心挑選了工商銀行（1398）及寶勝國際（3813），可以作為穩中求勝的入市之選。”


陳柏鉅表示內銀股估值吸引，值得留意。《Money Monday》認為，在目前市况波動的情況下，在選取內銀股方面，宜優先選擇四大國有商業銀行之首，工商銀行（1398）。


工行首季盈利按年增長1.4%至743億元人民幣，當中，受惠於貸款額上升，期內淨利息收入按年增長8.2%至1253億元人民幣，佔營業收入1658億元人民幣約75.6%，是其盈利增長的最大亮點（見圖）。


人行或減息 淨息差收入料跌

不過，風光背後亦有隱憂，由於貸款收益率降低及存款成本上升，工行首季淨息差從去年第四季的2.65%下調至2.45%。人行於第二季已兩度減息，而摩根大通朱海斌於前文預測，人行年底前將再減息一次，這樣說，隨着存款及貸款重新定價，工行淨息差料將持續下滑，拖累未來幾季的淨利息收入增長。


至於工行另一主要收入來源，首季手續費及佣金淨收入按年下跌1.3%至372億元人民幣。雖然期內理財產品收入按年升55%，基金產品和保險中介收入按年急漲87％，亦無法完全抵消諮詢手續費收入減少所帶來的不利影響。內地A股4月至6月上旬顯著造好，料工行期內有關收入表現更強勁，但是隨着上證指於6月12日由5178點見頂回落，目前投資氣氛已大不如前，故相關收入在下半年難寄厚望。


市帳率1倍 估值吸引

由於面對上述挑戰，中銀國際料工行今年盈利按年倒退1.6%至2708億元人民幣。雖然工行今年每股盈利料按年回落3.9%至0.75元人民幣，惟以3月底每股淨資產4.52元人民幣計，股本回報率仍達16.6%。以上周五收市價5.25元計，工行預測市盈率約6倍，市帳率約1倍，估值吸引。


假如內地不出現金融危機，工行不良貸款減值撥備能控制在合理水平，該股仍然值得逢低吸納。