【明報專訊】時光倒流17年，亞洲金融風暴最高峰的時候，全賴中國頂住人民幣匯價，令到亞洲貨幣免卻持續下挫。但17年後的今天，中國選擇讓人民幣貶值。這個潘朵拉之盒一打開之後，便在亞洲蔓延，即使人民幣兌美元上周力守6.39的水平，但局面已無法扭轉。
人幣貶值一經打開
局面已呈無法扭轉
跟17年前不同，中國已成為全球第二大經濟體及最大的貿易國，人民幣匯率在全球地位已不可同日而語。過去兩年，日本先行瘋狂印鈔，透過日圓大跌自救；歐元區今年初終於按捺不住，加入印鈔行列。本來市場預期，金融海嘯後最早印鈔、同時亦最早走出谷底的美國，在今年下半年可以加息，藉着強美元及固若金湯的人民幣，由世界兩位「大佬」撐住世界經濟。
但事與願違，中國兩周前借改革中間價定價機制為名，讓人民幣貶值。然後，美國聯儲局上周公布7月底的議息會議紀錄，顯示聯儲局諸君對9月是否加息仍有分歧，再加上8月的人民幣貶值，令市場相信聯儲局9月如期加息的機會大減。反映兌6大貨幣匯率的美匯指數，在公布議息紀錄之後的兩個交易日大幅下跌。聯儲局下月中議息，主席耶倫最終會怎樣決定，尚未可知。但美元兌歐元及日圓近日急跌，美國已成功把通縮及經濟放緩的風險，掃到歐元區及日本的門口。
傳統智慧告訴我們，美國加息對香港及亞洲經濟體不利。但現時市場預期美國加息機會降低，香港及亞洲新興市場卻完全沒受惠，上周四及周五，港股、亞洲股市及亞洲貨幣的跌勢反而變本加厲。說穿了，就是因為大家擔心中國及美國兩個「大佬」不再靠得住。
上周人民幣兌美元的報價喘定，但若看境外買賣的12個月人民幣遠期（即市場估計1年後的人民幣匯價），上周持續下跌，到周五已跌至6.6583，即估計人民幣未來一年後再貶4.2％。內地的人民幣匯價有人行無形之手托住，但外資可隨時買賣的亞洲貨幣，已經先行受罪。
除了人民幣匯價之外，市場亦知道A股上證指數仍然守住3500點，全是政府行為。上周五3500點已兩度跌穿，收市勉強守住，這個「鐵底」一旦戳破，A股不知會湧現多少止蝕盤。
人民銀行由去年底以來雖然減息4次，全面降存款準備金率兩次，但經濟仍然弱不禁風。上周公布的財新中國製造業PMI初值，跌至金融海嘯後以來的低位。7月份新增人民幣貸款雖然達到1.48萬億元人民幣，但其中8864億元人民幣是借了給非金融企業及機構，擺明就是中央要商業銀行借錢給券商救市。扣除這筆巨款，內地實體經濟的借貸需求極其疲弱。
訪港旅客7月急跌
官民要做防風險準備
靠股市撐經濟的路已證明是一條死路，現在中央不得不走回頭路，逼政策性銀行買入專項債券，集資用來鋪橋搭路。但2009年以來4萬億人民幣刺激經濟措施引發的壞帳問題還未完全解決，中央要用同一方法救經濟，顯得十分躊躇。
中國及亞洲的問題其實已開始反映在香港的經濟活動。7月訪港旅客急跌8.4％，這是扣除大鬧「反水貨」的3月以外，今年最大的跌幅。上半年本港零售貨值已呈現負增長。人民幣等亞洲貨幣大跌，香港資產價格和薪金，調整壓力愈來愈大。剛公布的5至7月失業率較之前3個月微升0.1個百分點，至3.3％，失業人口增加4200人，這可能只是失業回升的先兆。
奇怪的是特區政府早前還上調全年經濟預測至2至3％，與新加坡調低經濟預測背道而馳。若美國、中國兩大經濟體都但求自保，把經濟問題透過匯率輸出外地，世界經濟將永無寧日。到時要看哪個亞洲經濟體率先倒下，就如1997年的泰國一樣。香港身處這夾縫，無論是政府或小市民，都要做好防風險的準備。
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