陰乾式跌市 難覓恐慌入市機會

【明報專訊】每當跌市時，市場總是充斥着壞消息。自8月11日人民幣連貶三日之後，整個世界好像已不一樣──在連串負面經濟數據及積弱的中期業績拖累下，中港股市持續出現走資潮；人民幣貶值之後，其他新興市場貨幣受到重挫，當中哈薩克斯坦貨幣堅戈更曾一日狂瀉三成；在中國進口原料需求不振下，與中國有貿易往來的新興市場股市以至環球主要商品，價格亦連日狂瀉。


熟悉本欄的讀者，應該知道我是樂見跌市夠膽逆市撈貨的投資者。然而，上周跌市至今我並未有出手。我未有出手，主要原因是看到資金今次並不是恐慌拋售，而是下定決心離場，因此港股今次是很有秩序地慢慢跌；與7月初的恐慌拋售不同，現在的陰乾式跌市，最難判斷底部所在。


看不通人行有何後着

另一個不太重要的考慮，是我看不通人民銀行今次將貨幣貶值後，會否還有後續的動作跟尾。從理論的層面看，人民銀行今次將貨幣貶值，絕對是合情合理，事關自2012年底，人民幣已不知不覺間跟隨美元大幅升值


。然而，從過去兩星期的金融市場表現，市場明顯未為人民幣貶值作好事前的心理準備。自8月11日開始，市場對人民幣維持匯率穩定的信心已然動搖，為金融市場帶來一股新的不穩定元素。


即使計及過去兩周的跌幅，2012年底至今人民幣只是兌美元貶值了2.5%，跟排五位的俄羅斯盧布（RUB）、巴西雷亞爾（BRL）、南非蘭特（ZAR）、智利披索（CLP）、印尼盾（IDR），以及自2012年底開始，帶起這一潮貨幣貶值潮的始作俑者日圓（JPY），簡直就是「蚊髀同牛髀」。


讀者可能會說，至今為止人民幣亦不過是貶值了3%而已，整個世界真的完全不同了嗎？現在看來，問題正正出現在這裏──人民幣只是貶了區區3%，那簡直就是隔靴搔癢，况且既然人仔貶值得一次，難免令人聯想到「一不離二，二不離三」這句傳統民間智慧。


這次跌市與7月初的跌市不同，至今跌勢仍然非常有秩序，可能是因為公司處於業績期企業不能展開回購，今次雖然已跌穿7月8日低位，但是至今為止回購股份的上市公司數量，明顯較7月初時為少。除了業績期blackout因素外，我亦懷疑這次人民幣貶值，打擊了部分持重外債上市公司動用股東資金回購的信心，令這一潮跌市頓失其中一個重要的穩定軍心的入市力量。


冀中國政府勿再干預市場

雖然目前港股估值已經跌近歷史低位，再跌亦可能不過是兩三千點之間的事，但是這類陰陰跌的市况就像早春的黃霉天一樣，很難判斷幾時市况才會逆轉。已入市的持倉，跌至現水平恐怕已失去減倉避險的價值。


上周五美股急挫，假如沒有中國政府周末救市措施出台的話，周一港股（假如恒指因此跌近千點）或有機會提供一次趁低吸納的機會。假若中國政府入市干預阻慢跌勢，有意入市的投資者唯有繼續耐心等待更佳時機。


以立投資董事總經理Vincent@vlasset.com

[林少陽 細味．投資]