有無操控匯價是偽議題

【明報專訊】美國不時會指控別國操控匯價，最近美國民主及共和兩黨國會議員就紛紛批評中國壓低人民幣匯價製造出口優勢。民主黨賓夕凡尼亞州參議員凱西促華府關注中國「出術」，要求將中國列入操控貨幣國家名單。又有議員呼籲向操控匯價的國家，實施懲罰性關稅。


任由資金亂竄匯價亂動 並無好處

什麼是操控匯價，其實是偽議題錯問題。任何國家任何經濟體有責任，也有權力調整其貨幣政策，以促就業提增長。貨幣政策的政策槓桿包括利率和匯價。所謂乾淨的浮動根本並不可取。今時今日，國際間的資金流龐大而難測，匯價任由這些資金流的走向決定高低有什麼好處呢？如果資金湧入使匯價大升，出口商無法維持盈利，製造商紛紛結業，失業大軍猛增，最後造成通縮，局面不可持續，最後危機出現，又有什麼好處呢？日圓和歐元都曾狂漲，都要面對幣值過高的結果，最後還不是要倒跌？


乾淨的浮動不可取，那麼固定匯率可以了嗎？港元盯着美元；阿根廷比索也曾盯着美元。但美元是浮動的。以浮動的目標做錨，其實也是浮動，只不過加了「間接地」這個副詞而已。近期美元走強，香港和大陸的出口商都苦不堪言。大陸把匯價稍為調低，其實是別無選擇、形勢比人強的做法。如果早前人民幣沒有高估，中國經濟會更健康，現時各國也不致如驚弓之鳥，近期出現的股災也應可避免。問題是：避免匯價被高估絕對不能靠「乾淨的浮動」。日圓歐元早前被高估，正是在國際資金投機性大舉購入所造成。如今都回歸至大幅升值前的水平，卻都在「出事」後才回歸較合理的匯價。


美只許州官放火 不許百姓點燈

可見「乾淨的浮動」根本是經濟危機的種子。要穩定匯價於配合宏觀經濟需要的水平，就必須「操控匯價」。美國一味怪責別人操控匯價，但1985年廣場協議正正就是操控匯價，避免美元過強。美國怎麼只許州官放火、不許百姓點燈？


操控匯價其實是每間中央銀行理所當然的例行公事。日本銀行長期縱容國際資金推高日圓，日本經濟長期積弱，應視為失職；最後安倍選黑田為日本銀行行長，日圓由低於80兌一美元跌至120多日圓兌一美元。現時人民幣貶值幅度輕微，竟惹美國國會議員非議，盡顯美國的雙重標準。


嶺南大學兼任教授

[何濼生 濼觀天下]