謝琳選防守股 三大準則

【明報專訊】◆準則1

行業具增長前景

北京上月底成功申辦2022年冬季奧運會，謝琳認為，像2008年主辦北京奧運一樣，這給予全國民眾願景增加體育投資及消費。另外，經過2008年北京奧運後連續多年去庫存，目前內地運動服裝和鞋類行業整體庫存已改善，故該板塊值得看好。


除了體育產業外，內險是謝琳另一看好的行業。她解釋，內地保險滲透率將持續增加，加上內險股銷售產品儲蓄計劃由過去轉為保障計劃，銷售渠道逐步由銀行轉為自僱經紀銷售，均有助業績表現，故亦值得看好。


根據《2014年中國體育用品產業發展白皮書》，內地去年體育用品行業製造和銷售增長值達2418億元人民幣，按年增長15.9%。


體育用品業規模料達5萬億

在連續8年保持行業規模擴大的同時，亦是體育業自2011年後首次出現雙位數增長。由國家體育總局推算的內地體育產業規模去年為9000億元人民幣，預料至2020年複合年增長率為16%，2021至2025年複合年增長率為10%，據此推算2025年該產業的總規模將逾5萬億元人民幣。


◆準則2

個股市佔率高

中國人壽（2628）上半年內地壽險市場份額約為24.8%，百麗國際（1880）則穩佔內地運動服裝和鞋類行業銷售的領導地位，故謝琳認為，若投資者看好有關板塊，國壽及百麗是顯然易見的選擇。


謝琳進一步解釋，若個股的市場佔有率高，機構投資者進行通路檢查（channel check）比較容易，亦會較放心持有：「若買的股份具行業代表性，當你留意到該行業的投資機會，該股份便自然會受惠，這樣比較容易分析。說真心話，在目前的市况，你要檢查到肯定它是好公司，才敢去投資，因為宏觀情况不理想，不要太勇敢，提高防守性比較好！」


具備行業領導地位的股份，往往是藍籌股，謝琳認為，在目前波動市况下，投資藍籌股的確有其好處：「既然整個市場估值均偏低，大藍籌流動性較高，防禦性亦較強，何必冒高風險去買中、小型股票呢？」

醫藥業無領導者

相對之下，即使內地醫藥行業市場增長理想，惟謝琳卻不看好醫藥股，原因該行業分散，不存在領導者：「在美國最大的兩間公司往往佔某一藥品逾90%市場份額，這些股票自然具防守性。但在內地隨時有幾千間藥廠生產同一藥品，即是市場一個餅有幾千人爭食，這在經濟學上稱為完全競爭市場，有錢賺就有新競爭者，直至無錢賺人人走開，競爭如此激烈，怎會有防守性呢？」


◆準則3

資產負債表穩健

謝琳表示，亞洲個別國家貨幣於上星期爭相貶值，估計人民幣繼續有貶值的壓力，因此，投資者投資時，應避開收入為人民幣，但早前借入不少港元或美元債務的公司，例如航空股及內房股。


孭重外債 貶值累航空內房股

當中，航空股除了孭重外債外，人民幣貶值也會增加內地居民出國旅遊的成本，估計客運需求將受影響，因此航空股將同時面對收入減少及利息開支增加的雙重夾擊，盈利難免受壓。


由於宏觀風險增加，謝琳認為，若個別股票目前持有淨現金，而且有可靠的派息紀錄，可以看高一線。


上述兩個要求（外債少、持淨現金）缺一不可，原因是即使個股過往派息慷慨，若其現時面對還債壓力，日後自然會縮減派息；另一個情况是，即使個股資產豐厚，但卻不派息回饋股東，亦會減低該股的吸引程度。