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【明報專訊】人民幣貶值，全球股市加速下滑。美股去年勉強逃過「一月效應」的魔咒，但今年似將難逃厄運。
全球擔憂的焦點仍在中國經濟放緩。本以為利用發展資本市場來幫助銀行及企業減債。但經歷所謂「股災」及「暴力救市」後，IPO（新股上市）、深港通、以至其他改革政策都已減慢或暫停。但總債務問題已達燃眉之急（達GDP的250％）。應趁大部分仍是內債的時候，資本帳還未完全開放時，盡快果斷處理掉，不能再拖泥帶水。可能QE都不夠力度，需要monetization（直接印鈔票）。長遠唯一的解決辦法仍是堅定的繼續改革（包括人口及稅務政策），開放市場，絕不可走回頭路。
中國智能手機首錄負增長
短期內穩定市場信心固然非常重要，但資源有限，絕不可能干預及撐住所有資產﹕房產、債、股、匯。這些干預行動與開放資本帳及人民幣國際化等目標有着根本性的矛盾。如要在A股及人民幣兩者取其一，我建議要先把人民幣穩定下來，絕不能讓貨幣戰再惡化，要不然可能導致全球金融危機。誰先貶值發動攻擊已不重要了，反正人民幣的影響力是最大。中國的經常帳順差仍非常龐大，所以只要市場信心恢復一點，應不會暴跌。反過來，A股仍不廉宜，尤其是深圳，所以絕不應浪費資源再托。再干預只會再增系統性風險。市場另一個憂慮仍是美國加息。但現在概率已跌到28%。我認為上策仍是硬着頭皮9月加0.25厘，再靜觀其變。在現今這風雨飄搖的日子裏，美國加息最少可幫投資者找到一個「避難所」。
全球投資者普遍認為今次金融動盪八成歸究於中國經濟放緩。兩成來自擔憂美國加息。但我不盡認同。我認為另一主要跌市因素是智能手機市場漸趨成熟，增長放緩。中國第二季，智能手機首次負增長（按年跌4%）。小米、聯想（0992）等都陷入無利潤的苦戰。他們都寄望印度及其他新興市場取代中國，但他們購買力遠遜中國，無法彌補。
市場缺乏新Killer Apps
另一方面TMT板塊短期缺乏新的Killer Apps。Apple watch承載了很多人的期望，但銷情實在令人失望。顯然Wearable devices 仍非Killer Apps。其他很多新科技如Drones、3D打印、Robots、Driverless cars 等都可能成為頗大的市場，但除Driverless cars外，其他產品的數量跟價值很難跟智能手機比較。就算能發展這些市場，亦需很長時間，遠水不能救近火。再者有如網上的視頻能否go viral，非常民主，大企業也不能控制。Killer Apps產品也一樣，連Apple和Google都逼不出來的。
Apple股價已跌了20%，進入熊市。它的亞洲supply chain公司如台積電、聯發科、瑞聲（2018）等的股價就更慘了。更值得留意的是連以content is king見稱的迪士尼也跌了19%。Inside out、Ant-man以致Star Wars回歸都沒用，更擔心ESPN客戶流失，Cable輸給Streaming。Netflix雖可算是贏家，但股價昂貴，最近亦同樣跌20%。硬件沒突破，軟件創意空間雖比較大，但不能完全脫離硬件功能。所以有分析師估計軟件Apps的增長也將在12至18個月後開始放緩。
中環資產投資 行政總裁
[譚新強 中環新譚]
全球擔憂的焦點仍在中國經濟放緩。本以為利用發展資本市場來幫助銀行及企業減債。但經歷所謂「股災」及「暴力救市」後，IPO（新股上市）、深港通、以至其他改革政策都已減慢或暫停。但總債務問題已達燃眉之急（達GDP的250％）。應趁大部分仍是內債的時候，資本帳還未完全開放時，盡快果斷處理掉，不能再拖泥帶水。可能QE都不夠力度，需要monetization（直接印鈔票）。長遠唯一的解決辦法仍是堅定的繼續改革（包括人口及稅務政策），開放市場，絕不可走回頭路。
中國智能手機首錄負增長
短期內穩定市場信心固然非常重要，但資源有限，絕不可能干預及撐住所有資產﹕房產、債、股、匯。這些干預行動與開放資本帳及人民幣國際化等目標有着根本性的矛盾。如要在A股及人民幣兩者取其一，我建議要先把人民幣穩定下來，絕不能讓貨幣戰再惡化，要不然可能導致全球金融危機。誰先貶值發動攻擊已不重要了，反正人民幣的影響力是最大。中國的經常帳順差仍非常龐大，所以只要市場信心恢復一點，應不會暴跌。反過來，A股仍不廉宜，尤其是深圳，所以絕不應浪費資源再托。再干預只會再增系統性風險。市場另一個憂慮仍是美國加息。但現在概率已跌到28%。我認為上策仍是硬着頭皮9月加0.25厘，再靜觀其變。在現今這風雨飄搖的日子裏，美國加息最少可幫投資者找到一個「避難所」。
全球投資者普遍認為今次金融動盪八成歸究於中國經濟放緩。兩成來自擔憂美國加息。但我不盡認同。我認為另一主要跌市因素是智能手機市場漸趨成熟，增長放緩。中國第二季，智能手機首次負增長（按年跌4%）。小米、聯想（0992）等都陷入無利潤的苦戰。他們都寄望印度及其他新興市場取代中國，但他們購買力遠遜中國，無法彌補。
市場缺乏新Killer Apps
另一方面TMT板塊短期缺乏新的Killer Apps。Apple watch承載了很多人的期望，但銷情實在令人失望。顯然Wearable devices 仍非Killer Apps。其他很多新科技如Drones、3D打印、Robots、Driverless cars 等都可能成為頗大的市場，但除Driverless cars外，其他產品的數量跟價值很難跟智能手機比較。就算能發展這些市場，亦需很長時間，遠水不能救近火。再者有如網上的視頻能否go viral，非常民主，大企業也不能控制。Killer Apps產品也一樣，連Apple和Google都逼不出來的。
Apple股價已跌了20%，進入熊市。它的亞洲supply chain公司如台積電、聯發科、瑞聲（2018）等的股價就更慘了。更值得留意的是連以content is king見稱的迪士尼也跌了19%。Inside out、Ant-man以致Star Wars回歸都沒用，更擔心ESPN客戶流失，Cable輸給Streaming。Netflix雖可算是贏家，但股價昂貴，最近亦同樣跌20%。硬件沒突破，軟件創意空間雖比較大，但不能完全脫離硬件功能。所以有分析師估計軟件Apps的增長也將在12至18個月後開始放緩。
中環資產投資 行政總裁
[譚新強 中環新譚]
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