【明報專訊】近期全球股市和大宗商品價格例如原油等，持續向下調整，就股市而言，跌勢有愈來愈急之勢，這一波市場下跌，有可能是2008年金融海嘯之後，另一次泡沫爆破，是資產市場盛宴落幕的前奏曲。未來數月，市場動盪可期，會否引來新一輪金融危機，政府須密切關注，確保金融體系穩健，至於投資者、特別是小投資者，際此風高浪急，務必做好風險管理，量力而為，避免在動盪中成為金融大鱷的點心。
資產市場危疑詭譎
量化寬鬆早埋苗頭
由6月中旬開始，本港股市備受內地股災及其餘波的影響，持續下跌，到本月11日，人民幣突然貶值約3%，反映內地經濟放緩加速，內地、本港股市接連顯著下跌，歐美市場亦轉弱。昨日港股大跌超過1100點之前，已經連續6日下跌，跌至17個月以來新低；一年多以來，港股一度跟隨內地股市狂飈的升幅，已經全部報銷，而環視內外情况，看不到有利好港股的因素，反而負面因素不少，因此，未來一段日子，港股將持續動盪。
目前全球金融市場、特別是新興市場出現的調整，苗頭在2008年金融海嘯時已經種下。歐美金融體系在金融海嘯一役，險遭滅頂，美國率先以量化寬鬆，即是變相狂印鈔票，挽救銀行體系以免經濟崩潰；其後歐洲以同樣方式，應對債務危機。金融海嘯之後，中國經濟失速，推出4萬億元人民幣催谷經濟，實際上淪為另類量化寬鬆，至於日本安倍晉三第二度執政之後，近3年來仿效美國狂印銀紙，日圓貶值超過50%，市場上的游資熱錢就更海量了。
各國央行採取大規模貨幣寬鬆政策，雖然穩住了瀕臨崩潰的金融體系，但是全球利率因而跌至超低水平，投資者為追求回報，過去幾年向新興市場投入大量資金，東南亞多個國家的股市，較2008年升幅超過逾倍，樓價亦顯著上升。大量迹象顯示，本港、東南亞一些國家的資產泡沫，已經大得隨時可爆破，只要資金稍有異動，市場就會出現動盪。
這一波市場波動，主要有兩方面因素。首先是人民幣貶值，東南亞一些國家為保持出口競爭力，爭相貶值；另外，投資者預期中國經濟增長放緩，較想像中嚴重，需求縮減之下，大宗商品價格急跌。中國因素無疑觸發了今次跌市，內地市場更首當其衝，上海A股由6月中約5100點高位，下跌至昨日收報3209點，跌幅接近40%，這個還是內地當局大力救市的結果，情况可謂十分慘烈。中國是全球第二大經濟體，過去幾年就全球經濟增速的貢獻，最多時達到一半，現在增長放緩與股市暴跌，觸動全球市場，完全正常。
不過，中國因素只是導火線，最重要是投資者都預期懸在頭上的美國加息之刀，掉下來了日子已逼近，兩個不利因素，觸動了投資者從新興市場撤資的浪潮。財政司長曾俊華曾在網誌回顧，兩年前，時任美國聯儲局主席伯南克首次提及縮減量化寬鬆規模，新興市場即時反應強烈，出現資產拋售潮、利率上升和資產市場調整等連鎖反應，印尼、印度、巴西等新興經濟體的貨幣，曾經一度大幅貶值，類似情况在去年美國結束量寬時再次出現。今年，市場對美國加息預期升溫，美元偏強，新興市場貨幣兌美元普遍下跌，若美國加息，他擔心過去兩次情况或會重演。
股匯情勢極其嚴峻
新興市場再受考驗
由此可見，預期美國加息，才是導致資金撤出新興市場的主要原因。當年美國實行量化寬鬆之時，論者都認為美國此舉是損人利己，現在，美國最困難的時期過去了，不過，留給新興市場的可能是資產泡沫爆破之後的危機，能否安然渡過，還須視乎國際大鱷會否趁機狙擊。美國從金融海嘯脫身和留給新興市場的困境，是美元霸權的另一次現實寫照。
中國因素或許提早了投資者撤出新興市場的進程，因為市場混沌不明朗，一些投資者為規避風險而早着先鞭，導致新興市場的股匯齊跌，這是考驗有關國家的外匯儲備是否足夠維持貨幣穩定的時候，一般認為，歷經當年亞洲金融風暴，新興市場汲取了教訓，儲備較充盈，或許有能力應對今次的挑戰和衝擊。
2008年以來，大量游資熱錢湧入新興市場，炮製了一席資產市場盛宴，它之來與它之去，都並非新興市場主觀意願可以轉移。無論如何，天下無不散之筵席，盛宴總有散席之時，同時天下也無沒有免費的盛宴，豐盛的菜餚總要埋單；過去幾年，投入市場的水分都要榨出來，讓市場回復應有模樣，至於要榨出多少水分，從各國變相印了多少鈔票來粗略估計，數字極其驚人，過程中將會出現什麼狀况，會否有經濟體或國家抵不住衝擊而爆發危機，無法猜測。今次調整，對所有人來說都是一次嶄新經驗，因為歷史上從未印過那麼大量的鈔票，或許，行將出現的才是金錢世界與財富轉移的「大時代」，投資者要繫好安全帶，避免蒙受損失。
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