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【明報專訊】恒指跌324點，收報21,080點，成交金額1088億元。美股周二尾市突然高台跳水，由最多升逾400點變成倒跌逾200點，其間無重大利淡消息，亞洲股市亦審慎，但日韓台股成功造好，理應受惠「雙降」的A股卻繼續沉淪，劇烈波動過後收市跌1.3%，恒指亦全無承接力，國指亦由升近3%變為跌近1%。美股走勢相當莫名其妙，急瀉逾千點如是，急升後又倒跌亦令人費解，標普500指數更是以接近周一最低位收市。最簡單的解釋就是波動市，每小時上落動輒幾百點，急升急跌皆正常，入市就是賭，自然不願持貨過夜。
雙降未能冲喜A股市場，甫開市便受壓反覆跌至2850點，其後在內銀、內險等中資金融股拉動下強勢反攻，一度升逾4%直撲3100點，但之後升幅瞬間消失，尾市再狂拉內銀股亦無功而回，雙降只換來再跌1.3%。恒指早市在21,100點至21,500點區間上落，午後開盤爆上只是曇花一現，其後走勢拾級而下並以接近全日最低位收市。
市况劇烈波動，筆者會形容為難以交易的市况，但過去5個交易日成交額卻反覆回升至逾1000億元，這兩天上升股份比例更達44%和55%，似乎21,000點確實有吸引力，更多投資者願意入市博反彈。事實上，就算是A股，滬股通3天累計亦流入238億元（人民幣•下同）。全球各地股市自人民幣突然貶值後相繼大跌，但兩周下來也不是世界末日，資金趁低吸納亦很正常；前提是不要太短線，能夠忍受即時的波動，博反覆過後的回升浪。
救市資金屬皮外傷 質押乃重災區
筆者亦認同短線賭市况回升的值博率較高，始終全球小股災後，至今原因依然眾說紛紜，但主流看法是沒有危機，在這基礎上，理應是買入博反彈，或至少短期進一步急挫的風險不會太高。但亦要留意，當前中國仍面對兩大持續性的風險。首先，中央放棄干預股市，允許市場自行運作是好事，但A股因此急跌，此前粗暴入市的資金卻損失慘重，券商、內銀均蒙受重大損失。
救市資金只是表面上的虧損，股票質押才是重災區。據證券時報券商中國統計，剔除已解押股權後，今年以來共有873.43億股股權被質押，涉及上市公司1031家，涉及質押市值達1.53萬億元，而截至本周二收市，一共有有221.99億股跌破理論警戒線，參考市值達到4928.46億元，涉及上市公司395家，另有142.34億股已跌破理論平倉線，參考市值達3224.3億元，涉及上市公司262家。斬倉的話，無異於同歸於盡，不斬，大股東肯定沒有資金補倉，銀行也不應成為大量公司的股東。如何善後？退出干預前是否已想清楚？
中資銀行干預 力保人幣匯價
另外，雙降理應衝擊人民幣匯價，但在人行干預下，收市價依然在6.4水平紋風不動。當然，這得歸功於中資銀行的干預，而昨日成交量達490億美元，創8月12日以來最高，而尾市更達到120億美元。
中央顯然已立下軍令狀死守，但換來的卻是不斷消耗外匯儲備，令內地流動性收緊。繼周二1500億元的逆回購後，昨日又以SLO方式注資1400億元，注資規模愈來愈大，亦等於走資愈來愈多。就算注資能對冲，令總量流動性不變，但面對債市、樓市、理財產品，今時今日的股市還有競爭力嗎？現在內地似已回到存量博弈階段，亦即2011年下半年至2014年上半年，當時理財產品將股市的資金徹底搶去，現在就是任何一個資產類別，均較A股更具競爭力。
[江宗仁 還看今朝]
雙降未能冲喜A股市場，甫開市便受壓反覆跌至2850點，其後在內銀、內險等中資金融股拉動下強勢反攻，一度升逾4%直撲3100點，但之後升幅瞬間消失，尾市再狂拉內銀股亦無功而回，雙降只換來再跌1.3%。恒指早市在21,100點至21,500點區間上落，午後開盤爆上只是曇花一現，其後走勢拾級而下並以接近全日最低位收市。
市况劇烈波動，筆者會形容為難以交易的市况，但過去5個交易日成交額卻反覆回升至逾1000億元，這兩天上升股份比例更達44%和55%，似乎21,000點確實有吸引力，更多投資者願意入市博反彈。事實上，就算是A股，滬股通3天累計亦流入238億元（人民幣•下同）。全球各地股市自人民幣突然貶值後相繼大跌，但兩周下來也不是世界末日，資金趁低吸納亦很正常；前提是不要太短線，能夠忍受即時的波動，博反覆過後的回升浪。
救市資金屬皮外傷 質押乃重災區
筆者亦認同短線賭市况回升的值博率較高，始終全球小股災後，至今原因依然眾說紛紜，但主流看法是沒有危機，在這基礎上，理應是買入博反彈，或至少短期進一步急挫的風險不會太高。但亦要留意，當前中國仍面對兩大持續性的風險。首先，中央放棄干預股市，允許市場自行運作是好事，但A股因此急跌，此前粗暴入市的資金卻損失慘重，券商、內銀均蒙受重大損失。
救市資金只是表面上的虧損，股票質押才是重災區。據證券時報券商中國統計，剔除已解押股權後，今年以來共有873.43億股股權被質押，涉及上市公司1031家，涉及質押市值達1.53萬億元，而截至本周二收市，一共有有221.99億股跌破理論警戒線，參考市值達到4928.46億元，涉及上市公司395家，另有142.34億股已跌破理論平倉線，參考市值達3224.3億元，涉及上市公司262家。斬倉的話，無異於同歸於盡，不斬，大股東肯定沒有資金補倉，銀行也不應成為大量公司的股東。如何善後？退出干預前是否已想清楚？
中資銀行干預 力保人幣匯價
另外，雙降理應衝擊人民幣匯價，但在人行干預下，收市價依然在6.4水平紋風不動。當然，這得歸功於中資銀行的干預，而昨日成交量達490億美元，創8月12日以來最高，而尾市更達到120億美元。
中央顯然已立下軍令狀死守，但換來的卻是不斷消耗外匯儲備，令內地流動性收緊。繼周二1500億元的逆回購後，昨日又以SLO方式注資1400億元，注資規模愈來愈大，亦等於走資愈來愈多。就算注資能對冲，令總量流動性不變，但面對債市、樓市、理財產品，今時今日的股市還有競爭力嗎？現在內地似已回到存量博弈階段，亦即2011年下半年至2014年上半年，當時理財產品將股市的資金徹底搶去，現在就是任何一個資產類別，均較A股更具競爭力。
[江宗仁 還看今朝]
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