首都多用天然氣 北控待壞消息入貨

【明報專訊】北京控股（0392）剛於上周五公布半年業績，期內營業額按年上升30.7%至293.1億元，盈利上升10.3%至31億元，撇除特殊項目後之經營盈利按年增長26.4%至30.7億元，每股中期息微升7.1%至0.3元。北控期內管道燃氣業務除稅後溢利達26.9億元，與整體除稅後溢利34.8億元比較，佔比達77.3%（見圖），故不少機構投資者均視北控為燃氣股。


北控天然氣業務可簡單分為由分銷及輸氣兩大業務。分銷業務方面，期內營業額達208億元，按年增長45.6%，售氣量約60.4億立方米，按年增幅為29.1%，主要是去年底投產的北京高井，京西及高安屯熱電廠運行正常，大幅提升了發電用氣的常規需求，拉動了上半年分銷氣量增長。輸氣業務方面，期內錄得156億立方米的輸氣量，按年增加6.8%，惟期內盈利卻勁升22.6%至13.2億元，利潤增長高於輸氣量增長，主要是期內對北京市地區的輸氣比例增加所致。另外，北控於過去幾年不斷低價增持同業中國燃氣（0384），目前持有後者22.4%股權，上半年攤佔後者盈利3.7億元，按年升35.7%。


市盈率低於10倍 估值吸引

梁江分析，雖然天然氣是綠色能源，國策鼓勵增加天然氣在一次過能源消費中的比例，但過去一年油價大幅下跌後，目前天然氣價較油價貴40%，已失去競爭力。值得注意的是，油價一般以現貨價格（spot price）計價，但天然氣是長期合約（long term contract）。若內地天然氣企業早前已以高價在海外簽訂長期供氣合約，目前自然不願意以低價在內地分銷，但有傳聞指出，政府於9月至10月將降低分銷價，令天然氣分銷的企業盈利進一步受壓，因此這些股份近月股價表現並不理想，例如北控上周二最低報40.75元，較5月的高位73.65元下跌44.7%。


不過，梁江認為，北控現價預測市盈率低於10倍，估值已算吸引。再加上北京上月已成功申辦2022年冬季奧運會，估計在當地增加使用天然氣不是經濟問題，而是政治問題，故他相信市政府會有適當安排鼓勵首都企業及居民使用天然氣。


這樣的話，如果9月至10月內地一如預期宣布下調天然氣分銷價，令北控股價進一步下跌，反而可以趁壞消息入貨。