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【明報專訊】港股在經歷短暫「大時代」後被打回原型，市場在一陣狂歡後陷入低迷。美國加息憂慮加上內地股市亂局，令港股腹背受敵。反觀樓市，中原指數再創新高，而曾經頗具指標意義的本港地產股卻沽壓頗重。市道不濟，何時方能撈底？「大時代」後再掀炒股熱，但如何判斷股份是否抵買？今期起每周二，「投資初階」與大家一起探討投資中的那些事。
許多投資者在選擇股票時，習慣將市盈率（P/E, Price to Earnings）當作入市或股隻平貴的標準，所謂市盈率，即指股價除以每股盈利，市盈率愈高，代表投資者回本所需的時間愈長，但亦有可能代表企業有較高的盈利潛力。但市盈率並非萬能，不同的行業應該參考不同的指標，一般零售類企業可以觀察市盈率，但如銀行、地產等行業則須用市帳率（P/B, Price to Book Value）來判斷公司的價值。
市帳率小於1 股份存折讓
與市盈率不同，市帳率指的是股價相對於每股帳面價值或淨資產（NAV）的比例。若市帳率大於1，則代表股份相對於公司實際價值出現溢價，相反若市帳率小於1，則代表股份較實際價值存在折讓。
以投資者較為熟悉的地產股為例，市盈率未必是最適合的指標，因為眾多地產商在資產負債表上的盈利，反映的其實是兩年前所售出樓花收益，用市盈率去判斷地產股是否抵買，即是用兩年前的盈利去衡量現在的價值，並非最適合。相對的，市帳率中的每股帳面價值反映的是公司資產與負債相減後的淨值，較市盈率更能有效反映出地產股當時的市况。
截至昨日收市，新鴻基地產（0016）與恒基地產（0012）兩大地產商分別收報93.85元及46.20元，對應市帳率分別為0.6117倍與0.5640倍，即各自存在約39％與44％的折讓。但若憑此判斷股票價值是否低廉，又太過簡單。
郭思治：地產股下行壓力未消
耀才證券市場總監郭思治表示，目前港樓價格可謂「相當貴」，而目前地產股下行的壓力暫時仍未消除，雖然股市已提前對經濟情况做出反映，但現階段仍建議投資者以觀望為主。
除了樓市之外，歷史數據也可以給予投資者一定的參考。以恒地為例，儘管目前市帳率為0.5640倍，較歷史平均值的0.8867倍折讓約36%，但綜觀過去15年，由於香港經濟長期由地產主導，以及當時地產股市值佔恒指比重較大，令地產股與恒指的走勢頗為貼近（見圖）。恒地過去三次較大起伏時，其市帳率低位約為0.40倍至0.57倍之間，而折讓率則在45%至60%之間，較目前的三成半仍有較大差距，其他地產股亦有類似情况。由於與恒指走勢貼近，地產股往往被投資者視為判斷大市走勢的指標之一。目前恒指市帳率為1.1009倍，較歷史均值1.3817倍折讓約20%。反觀2003年、2009年與2011年三次低估，恒指市帳率較當時歷史平均水平分別折讓約35%、40%與44%，與現時相去甚遠。
不過，香港投資者學會主席譚紹興亦表示，如今恒指成分股比重與過去已經發生較大不同，1997年以前，地產股佔恒指市值達五成，但回歸後逐漸淡化至目前僅為兩成，反觀國企股卻佔到六成。雖然目前仍可以將兩者市帳率走勢用作參考，但關係已不像過往那樣緊密。
需要強調的是，挑選地產股並非只需看市帳率，因其亦存在時效滯後、物業價值重估令帳面價值變動較大等諸多問題，投資者依然須要根據不同的行業與公司參考不同的指標，方能得到一個較為全面可靠的判斷。
明報記者
[尉奕陽 投資初階]
許多投資者在選擇股票時，習慣將市盈率（P/E, Price to Earnings）當作入市或股隻平貴的標準，所謂市盈率，即指股價除以每股盈利，市盈率愈高，代表投資者回本所需的時間愈長，但亦有可能代表企業有較高的盈利潛力。但市盈率並非萬能，不同的行業應該參考不同的指標，一般零售類企業可以觀察市盈率，但如銀行、地產等行業則須用市帳率（P/B, Price to Book Value）來判斷公司的價值。
市帳率小於1 股份存折讓
與市盈率不同，市帳率指的是股價相對於每股帳面價值或淨資產（NAV）的比例。若市帳率大於1，則代表股份相對於公司實際價值出現溢價，相反若市帳率小於1，則代表股份較實際價值存在折讓。
以投資者較為熟悉的地產股為例，市盈率未必是最適合的指標，因為眾多地產商在資產負債表上的盈利，反映的其實是兩年前所售出樓花收益，用市盈率去判斷地產股是否抵買，即是用兩年前的盈利去衡量現在的價值，並非最適合。相對的，市帳率中的每股帳面價值反映的是公司資產與負債相減後的淨值，較市盈率更能有效反映出地產股當時的市况。
截至昨日收市，新鴻基地產（0016）與恒基地產（0012）兩大地產商分別收報93.85元及46.20元，對應市帳率分別為0.6117倍與0.5640倍，即各自存在約39％與44％的折讓。但若憑此判斷股票價值是否低廉，又太過簡單。
郭思治：地產股下行壓力未消
耀才證券市場總監郭思治表示，目前港樓價格可謂「相當貴」，而目前地產股下行的壓力暫時仍未消除，雖然股市已提前對經濟情况做出反映，但現階段仍建議投資者以觀望為主。
除了樓市之外，歷史數據也可以給予投資者一定的參考。以恒地為例，儘管目前市帳率為0.5640倍，較歷史平均值的0.8867倍折讓約36%，但綜觀過去15年，由於香港經濟長期由地產主導，以及當時地產股市值佔恒指比重較大，令地產股與恒指的走勢頗為貼近（見圖）。恒地過去三次較大起伏時，其市帳率低位約為0.40倍至0.57倍之間，而折讓率則在45%至60%之間，較目前的三成半仍有較大差距，其他地產股亦有類似情况。由於與恒指走勢貼近，地產股往往被投資者視為判斷大市走勢的指標之一。目前恒指市帳率為1.1009倍，較歷史均值1.3817倍折讓約20%。反觀2003年、2009年與2011年三次低估，恒指市帳率較當時歷史平均水平分別折讓約35%、40%與44%，與現時相去甚遠。
不過，香港投資者學會主席譚紹興亦表示，如今恒指成分股比重與過去已經發生較大不同，1997年以前，地產股佔恒指市值達五成，但回歸後逐漸淡化至目前僅為兩成，反觀國企股卻佔到六成。雖然目前仍可以將兩者市帳率走勢用作參考，但關係已不像過往那樣緊密。
需要強調的是，挑選地產股並非只需看市帳率，因其亦存在時效滯後、物業價值重估令帳面價值變動較大等諸多問題，投資者依然須要根據不同的行業與公司參考不同的指標，方能得到一個較為全面可靠的判斷。
明報記者
[尉奕陽 投資初階]
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