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【明報專訊】恒指昨日跌257點，收報20,583點，成交金額671億元。人行行長周小川聯同財政部長樓繼偉，在G20會議上大派定心丸，分別指股市和人民幣匯價的跌浪已差不多，以及中國經濟可保持7%增長。兩大巨頭粉墨登場，欲重複當年歐洲央行行長德拉吉的奇蹟，但以中港股市及離岸人民幣匯價表現，初步看來不太成功，但這涉及一些技術因素，筆者覺得不要太快下判斷。
今年3月，周小川表示不贊成所謂「資金注入股市就不是支持實體經濟」的觀點，一直在3400點之下猶豫不決的投資者，即時「清兵」上身，要多勇有多勇；A股泡沫爆破後，在中證監的「呵護下」長跌長有，當周小川再開金口，表示人民幣兌美元匯率已經趨於穩定，股市調整已大致到位，金融市場可望更為穩定，很自然會成為焦點。
然而今次人行和財政部的聯合行動，究竟高層是否有作好協調？既要動用周小川這個金漆招牌、外資眼中分量最重的權威，卻又在他唱好股市前先把4大行連拉兩日近乎漲停，這是設陷阱予周小川嗎？昨日正是內銀報復性下挫才將股指壓下來。匯市方面，既要周小川聲言匯價已穩定，卻又立即公布破紀錄的單月外匯儲備減少939億美元，離岸人民幣匯價急挫，收報6.4826。感覺上，整個安排就是要令周小川尷尬、打擊其威信似的。
其實昨日亞洲股匯市早段也靠穩偏好，恒指亦曾突破21,000點大關，但這種挽救信心的行動，最要緊的是震撼力。若周小川力撐、A股急升、人民幣匯價升，而以近期積累了龐大跌幅、估值亦見廉宜，要拉動區內股匯反彈並不難。但當A股需要國家隊時卻又消失，任由內銀股暴跌，大家看到了自然信心又減弱了。
當然，昨日市况涉及這些技術性因素，也不能就此判斷周小川言論救市失敗，至少在上周五美國大跌過後，亞洲市場亦算是平穩，宜於本周完結時才下定論。
中央策略朝令夕改 投資者暫不入市
外儲單月減少939億美元，遠超預期的710億美元。假設8月份貿易順差、外商直接投資（FDI）跟7月相若，亦即有近300億美元流入，再計及8月份美匯指數下跌約1.5%，以非美元佔比約30%計算，又進帳了約160億美元，走資情况確實相當嚴重，較巴克萊以SLO、逆回購、降準等數據推斷的1220億美元還要厲害。
不過，8月份已是歷史，重點是往後如何。昨日外儲數據公布後離岸匯價大跌，但卻未見中央干預的手影，是否G20會議上達成某種共識？人民幣匯價若持續貶值，投資者會有很多想法，特別是對企業的外債償付能力感到擔憂，不利短期市况，但適度貶值有利穩住經濟，也有助外儲止血。
然而，中央的策略朝令夕改，市場這一刻不會貿然沽貨，短線再大跌的空間有限，但要大家博反彈甚至買入持有，投資者暫時也沒有這個興趣，昨日成交縮減至671億元，較上周四、五A股休市時還要小便是佐證。
繼上周五中金所變相廢掉期指市場的功能，導致期指昨日成交量崩盤式下跌90%，上交所更連期權亦不放過，將單日買入開倉限額調整為單日開倉限額，對投資者單日買入開倉與賣出開倉實施合併限額管理。內地監管當局的思路，就是將所有程式化交易的工具全都實際上關閉，不允許有淡倉，但歷史已證明禁止沽空做淡，只會令市場更加不穩定，一來難以對冲，令不少機構投資者的買盤卻步，二來淡倉消失，大家只能做好倉，在跌市時就只有沽盤無買盤，波動將更大。這樣下去，程式交易當然會被趕絕，但一般的公募、私募基金，其實亦更難運作，大家亦只能更散戶化，齊齊追漲殺跌。
A股期指成交跌九成 加劇市場波動
至於最新的熔斷機制，其實意義不大，事關早已有10%的漲跌停機制，根據最新的建議，任何時間升跌7%或下午2時半後觸發5%的熔斷點皆會立即停市，亦有點無謂，最近才剛測試了全市跌停，除了救市中的中證監顏面無存外，運作並無問題，何解突然要由熔而不斷變為熔斷？當一個股市話停就停，衍生出的問題肯定較能解決的更多。在期指、期權市場功能均日漸失效、波動性趨升時，還要加上這個甚為刺激的熔斷機制，還有多少外資願意參與A股市場？
[江宗仁 還看今朝]
今年3月，周小川表示不贊成所謂「資金注入股市就不是支持實體經濟」的觀點，一直在3400點之下猶豫不決的投資者，即時「清兵」上身，要多勇有多勇；A股泡沫爆破後，在中證監的「呵護下」長跌長有，當周小川再開金口，表示人民幣兌美元匯率已經趨於穩定，股市調整已大致到位，金融市場可望更為穩定，很自然會成為焦點。
然而今次人行和財政部的聯合行動，究竟高層是否有作好協調？既要動用周小川這個金漆招牌、外資眼中分量最重的權威，卻又在他唱好股市前先把4大行連拉兩日近乎漲停，這是設陷阱予周小川嗎？昨日正是內銀報復性下挫才將股指壓下來。匯市方面，既要周小川聲言匯價已穩定，卻又立即公布破紀錄的單月外匯儲備減少939億美元，離岸人民幣匯價急挫，收報6.4826。感覺上，整個安排就是要令周小川尷尬、打擊其威信似的。
其實昨日亞洲股匯市早段也靠穩偏好，恒指亦曾突破21,000點大關，但這種挽救信心的行動，最要緊的是震撼力。若周小川力撐、A股急升、人民幣匯價升，而以近期積累了龐大跌幅、估值亦見廉宜，要拉動區內股匯反彈並不難。但當A股需要國家隊時卻又消失，任由內銀股暴跌，大家看到了自然信心又減弱了。
當然，昨日市况涉及這些技術性因素，也不能就此判斷周小川言論救市失敗，至少在上周五美國大跌過後，亞洲市場亦算是平穩，宜於本周完結時才下定論。
中央策略朝令夕改 投資者暫不入市
外儲單月減少939億美元，遠超預期的710億美元。假設8月份貿易順差、外商直接投資（FDI）跟7月相若，亦即有近300億美元流入，再計及8月份美匯指數下跌約1.5%，以非美元佔比約30%計算，又進帳了約160億美元，走資情况確實相當嚴重，較巴克萊以SLO、逆回購、降準等數據推斷的1220億美元還要厲害。
不過，8月份已是歷史，重點是往後如何。昨日外儲數據公布後離岸匯價大跌，但卻未見中央干預的手影，是否G20會議上達成某種共識？人民幣匯價若持續貶值，投資者會有很多想法，特別是對企業的外債償付能力感到擔憂，不利短期市况，但適度貶值有利穩住經濟，也有助外儲止血。
然而，中央的策略朝令夕改，市場這一刻不會貿然沽貨，短線再大跌的空間有限，但要大家博反彈甚至買入持有，投資者暫時也沒有這個興趣，昨日成交縮減至671億元，較上周四、五A股休市時還要小便是佐證。
繼上周五中金所變相廢掉期指市場的功能，導致期指昨日成交量崩盤式下跌90%，上交所更連期權亦不放過，將單日買入開倉限額調整為單日開倉限額，對投資者單日買入開倉與賣出開倉實施合併限額管理。內地監管當局的思路，就是將所有程式化交易的工具全都實際上關閉，不允許有淡倉，但歷史已證明禁止沽空做淡，只會令市場更加不穩定，一來難以對冲，令不少機構投資者的買盤卻步，二來淡倉消失，大家只能做好倉，在跌市時就只有沽盤無買盤，波動將更大。這樣下去，程式交易當然會被趕絕，但一般的公募、私募基金，其實亦更難運作，大家亦只能更散戶化，齊齊追漲殺跌。
A股期指成交跌九成 加劇市場波動
至於最新的熔斷機制，其實意義不大，事關早已有10%的漲跌停機制，根據最新的建議，任何時間升跌7%或下午2時半後觸發5%的熔斷點皆會立即停市，亦有點無謂，最近才剛測試了全市跌停，除了救市中的中證監顏面無存外，運作並無問題，何解突然要由熔而不斷變為熔斷？當一個股市話停就停，衍生出的問題肯定較能解決的更多。在期指、期權市場功能均日漸失效、波動性趨升時，還要加上這個甚為刺激的熔斷機制，還有多少外資願意參與A股市場？
[江宗仁 還看今朝]
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