【明報專訊】美、歐、日（G3）經濟在早前所呈現的復蘇型增長，主要來自政府的財政刺激，然而政府公開開支擴張的增長效應已逐步減弱。隨着這些國家經濟增長速度的結構性放緩，為減小經濟下行周期所帶來的衝擊， 市場預期這些國家可能會考慮推出進一步的經濟刺激政策，並且在較長時期保持低利率水平和充足的流動性。
G3經濟回落 帶來三大影響
G3近期政策走向可能會對中國經濟金融運作，形成多方面的影響。因此，從總體增長趨勢判斷，G3經濟將呈現結構性回落，為緩解經濟下行和就業壓力，未來幾年，G3退出經濟刺激與寬鬆貨幣政策的機會不大，利率有可能在1厘左右維持數年，這將對中國的外部經濟環境產生一系列潛在影響。
一、G3經濟的結構性回落將拖累一部分中國的出口需求。 出口對經濟增長的貢獻可能會回落，需要更多依靠內需的擴張。未來一段較長時間，G3經濟的增長潛力，將難以恢復到危機前水平，經濟的趨勢性回落將拖累一部分中國的出口需求，出口增長也將有所放緩，未來中國需要考慮承受較低的出口增速。
二、流動性過剩和低利率常態化。 G3央行的低利率、充裕流動性等用於應對金融危機的「緊急政策」，在逐步回落的經濟走勢前不斷走向常態化。預計未來幾年，量化寬鬆的貨幣政策大幅加碼的可能性雖然不大，但大幅度收縮流動性、實質性地退出現有寬鬆政策的可能性亦不大。因此超低資金成本和超寬鬆流動性環境，將成為國際金融環境的常態。這些國家貨幣寬鬆的最終結果，將會使這些資金流向經濟增長相對快速的新興國家，其中自然也包括中國。
三、寬鬆貨幣環境推升農產品價格。 近期國際金融市場開始日益看重農產品，認為下一個10年，發展中國家的快速推進城市化和收入上升過程，將加深全球農產品供求結構的不平衡，不僅總量上會出現明顯缺口，而且個別品種，如大米等將出現失衡。
許多機構投資者認為，當為數約30億左右的中國、印度和印尼等國農民脫離農地的時候，全球將遭遇一次比工業品更強勁的農產品價格上漲壓力，加之流動性過剩的貨幣環境，農產品價格上漲將進入多發期，甚至漸成常態化趨勢。這對於中國今後的經濟發展和社會穩定都將構成一系列衝擊，必須未雨綢繆。
新興國農地減小 推升農產品價
在G3主要發達國家經濟趨於回落的背景下，未來中國宏觀政策一個常態化主題就是：一方面通過新一輪的制度創新與改革，來激發經濟增長的內在動力，回補出口減速等帶來的外部衝擊；另一方面通過宏觀政策的靈活動態微調避免經濟周期的大起大落。具體行動包括：
（1）積極啟動新的市場化改革，激發新的增長動力，回補出口減速的衝擊這包括：
甲．通過啟動新一輪資源價格和市場化改革，進一步打破服務業和一些壟斷行業的過度管制、消除價格和利率扭曲，如打破醫療、教育、電信、金融等行業的壟斷和價格管制，從而促進民間資金進入壟斷性行業，促進民間投資的增長；
乙．提高國有企業對預算分紅的比例，用所得收入在人口老齡化拐點到來之前加快建立社會保障體系，適當降低個人和企業所得稅，從而提高企業的投資意願和家庭的消費意願，以配合擴大內需政策的推進。
擴大社會保障 刺激內地消費
（2）提升宏觀政策的靈活微調機制，動態應對可能出現的通貨膨脹風險和經濟周期的大起大落。這包括：
甲．如果全球流動性過剩和低利率環境難以改變，那麼為了預防通貨膨脹風險，貨幣供給應與經濟的潛在增速保持平衡。例如，如果潛在經濟增速因為出口回落跌到8%、假定年度CPI（消費物價指數）目標為3%，那麼相應的名義GDP增速就是11%。
按照歷史經驗，貨幣供給和信貸增速就應該是名義GDP增速加上3％至5％之間，那麼未來幾年的信貸增速就應該維持在14%左右。
乙．在發達國家整體回落和出口減速的情况下，如果政府擔心經濟增速有所下降，從而引發失業等社會問題， 可考慮增加社會保障支出，通過刺激消費而不是投資來回補經濟下行風險，慎用大規模的投資刺激政策，從而避免經濟過熱、通貨膨脹及經濟周期的大起大落。
巴曙松
國務院發展研究中心金融研究所副所長
