【明報專訊】美國復蘇進度未如人意，聯儲局新一波量化寬鬆行動如箭在弦。聯儲局據報正考慮再度購買長債來提振經濟，但很可能放棄去年大規模買債「震懾」的做法，改為實行更具彈性的買債策略，為債息設上限（例如3％)，根據經濟走勢，定時調整購買步伐，把長債息率壓在低水平，同時減低對通脹等負面因素的衝擊。
買債是「量化寬鬆」（Quantitative Easing）印銀紙的主要形式之一，聯儲局上周議息會後表明，準備在有需要時提供額外措施刺激經濟，為「QE II」開綠燈，市場普遍相信聯儲局將於下次議息會議時（11月2日）推行QE II。
《華爾街日報》報道，目前聯儲局內部佔據上風的策略是：在特定時間內購買規模相對較小的長債，以壓低按揭與其他各種信貸利率，然後視乎經濟改善程度，決定是否加碼。
棄大規模買債 免刺激通脹
理論上，聯儲局買入長債將減少債券供應，推高債價、壓低孳息，繼而令按揭與信用卡貸款等的利率降低，刺激樓市與消費。去年3月，聯儲局宣布在6至9個月內（後來延至今年3月）購買多達1.7萬億美元國庫債券與按揭抵押債券，多數聯儲局官員相信，這一大型「震懾」（shock and awe）行動，壓低了長債債息，對經濟走出谷底起了很大作用。
但隨着連串刺激經濟計劃失去藥力，聯儲局被迫考慮出手。現時美國聯邦基金利率已跌至接近零，減無可減，聯儲局手上只剩下「量化寬鬆」這張牌。根據蘇格蘭皇家銀行（RBS）研究員John Richards與Eric Liverance的研究，長債息率下跌的刺激作用，是調低聯邦基金利率的4倍。聯儲局估計其去年1.7萬億美元買債行動，把長債債息壓低了0.3%至1%。
「量化寬鬆」走向「質化寬鬆」
兩人還建議聯儲局實施為債息設上限的策略，例如把10年期國債債息上限定為3%，並容許投資者在債價跌至一定水平有權出售債券，這如同提供保險合約，降低投資損失風險，而風險降低將導致債息降低。分析家Randall Forsyth形容這將是「質化寬鬆」（Qualitative Easing），因為涉及金額無法確定。作為企業與消費借貸基準的美國10年期國債債息，昨在2.5%水平徘徊。
有論者把聯儲局新策略形容為「手術式精準出擊」（Surgical Strike），但說穿了其實也就是見步行步。與大規模買債相比，它的好處是不會即時令聯儲局資產組合大幅膨脹，較易獲聯儲局內不同陣營支持。這一策略領軍人物是聖路易斯聯邦儲備銀行行長布拉特（James Bullard）。他認為，大規模買債承諾會令美元承受巨大貶值壓力，並令通脹預期飈升。小規模買債行動可消除這威脅。他舉例稱，聯儲局可以宣布每月買1000億美元以下債券，然後在每次會議中根據就業、通脹等水平決定是否延續這行動。
高盛估計需買萬億美元債券
問題是「手術式出擊」並不必然令最終買債規模減少。要令美國經濟穩定下來代價不菲，高盛估計，聯儲局可能需再購買至少1萬億美元債券，把長債債息再壓低0.25%。因聯儲局大量增印銀紙在所難免，美元貶值及引發惡性通脹的風險只會有增無減。
撰文：郭銘
