【明報專訊】美國銀行業前景困難重重，金融研究機構Bespoke發表報告稱，美國長期利率持續下跌，短期利率接近零已沒下跌空間，導致反映兩者之差的利率曲線近周不斷下跌。在此情况下，銀行業的邊際利潤將不斷被侵蝕，可以預見美國銀行業依靠息差賺錢日子已一去不返，加上政府正加強銀行業監管，銀行經營環境大不如前，盈利勢受打擊。
長期利率持續下跌 銀行股逆市下滑
目前市場已認定聯儲局將再次啟動印鈔機，入市買國債，即決意要壓低長期利率，為國內苦業主和企業製造更多喘息空間。自4月以來，美國長期利率拾級而下，10年期美債孳息由當時約4厘，下跌至上周五的2.51厘。短期利率上周五收報0.15厘，雖較數月前有所回升，但在零息政策下，上升空間不大。
由於長債較短債的下滑速度要快得多，所以過去6個月美國利率曲線（yield curve）加速向下。根據紐約聯邦儲備銀行的定義，利率曲線就是10年期與3年期國債的息差，該指數向上走通常指向未來經濟向好，而向下走則指向經濟暗淡。利率曲線走向如今已被聯儲局的量化寬鬆措施所扭曲，故此經濟向好向壞難以此作準，但對銀行來說卻肯定是負面信號。
Bespoke認為，近期美國銀行股逆市下滑，利率曲線下降是其中最大的元兇。在今年4月5日，利率曲線升至今年的高位383個點子（即3.83厘），到4月14日，標普500指數中的金融分類指數升至今年高位，之後便由高位下滑，即使在1971年以來最大的9月升市中，金融股表現仍遠遜其他股份（圖）。銀行可以在市場以近乎零息借入短期資金，以此購買較高利率的國債，以賺取息差。不過，長期利率已由高位大跌35％，相信銀行的淨息差受到嚴重擠壓，邊際利率勢將大幅減少。
不尋常高點急挫 或後市上升信號
但必須一提的是，利率曲線下滑雖然通常是不利信號，但由不尋常高點急劇下滑卻是另一回事，這反而可能是後市持續上升的信號。這裏所指的不尋常高點，是指較歷史平均利率曲線140個點子要高出1.5個標準差（即333個點子）或以上。
Bespoke統計了過去10次由這個不尋常高點急劇下滑時大市的表現，結果發現，利率曲線在6個月下滑期間，標普500指數平均上升了3.99％，而其後6個月和12個月大市會錄得不錯的升幅（表），平均升幅分別8.65%和17.97%。
撰文：郭銘
