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【明報專訊】截至上周三的一個星期，全球各主要資產類別都出現了一定規模的走資；股市資金外流已是等閒之事，反而債券資金大幅外流過百億，連帶貨幣基金亦都出現走資的情况，證明聯儲局議息前，市場資金部署出現了相當混亂的局面，並非一如之前外界所言，市場對加息「早有準備」。
以往大事件在即，市場避險，資金往往逃往債券、貨幣，惟如今兩者都出現大量資金外流，要問的是，到底全球經歷了7年量寬，正當帶頭印鈔的美國貨幣政策開始正常化，環球市場上又有哪些類別的資產稱得上安全？
市場避險 現金流企業信譽更重要
大量資金氾濫，一時又要尋求回報，一時又要加碼避險，市場多了一批游資，亦造就了一批新晉投資者前仆後繼、蜂擁進場打盲拳、耍盲雞，怪力亂神，老千世界，充斥歪理當真理的投資理論，不按常理出牌，又怎會有路可捉！在環球經濟複雜、政策背馳的大環境下，股市以至其他資產市場的周期循環，只會愈來愈短，什麼牛、熊一、二、三期，早就不能加以套用分析了。
中國股市已毫無分析可言，無形中增加了閱讀港股的難度，更甚者，本港經濟下行之勢明顯，一方面，所輸入的美國貨幣政策，跟本港既有情况絕不匹配，同一時間，背靠祖國的賣點，亦因為內地經濟增長引擎放緩而有所削弱，港股年年呆滯，亦是可以理解。
估值便宜是否就等於有力向上？說實在，兩者根本沒有必然關係。的確，若果全球股市欣欣向榮，投資者大概不會太計較隱藏風險，但若果全球股市正步向舉步難行的階段，投資者首選由始至終是必繫於安全程度。低估值殊不等同於高安全度，無論港股抑或中資股，撇除基本因素，即使經濟及市場風險與其他市場是均等的話，企業本身的管治、財務等安全程度，部分是遠遜於其他市場。在一個承受風險意欲大減的投資大環境下，現金流及企業本身的可靠程度，從來都是排在估值之上。
借來的繁榮 終會打回原形
說回安全資產，這是近期市場問得最多的問題，原因並非在於美國加息周期或內地經濟向下，而是以往根深柢固的假設，今年以來已相繼倒下，整個市場進入了一個迷思期。例如，央行印鈔，黃金理應保值，但為什麼金價、油價會弄致如斯田地？十年升值期，人民幣走向雙邊的一日，是本港支持者陷入迷失之時。年內的內地經濟及股市情况，甚至乎令一直相信內地政策規劃者一切盡在掌握中的基本假設，亦被破壞得體無完膚。除非全球有能力發揮神奇力量，否則來年情况殊不樂觀，或者由2008年至今，用金錢借下來的表象繁榮，始終是要有借有還，更有打回原形的一日。
著名獨立股評人
[胡孟青 青出於婪]
以往大事件在即，市場避險，資金往往逃往債券、貨幣，惟如今兩者都出現大量資金外流，要問的是，到底全球經歷了7年量寬，正當帶頭印鈔的美國貨幣政策開始正常化，環球市場上又有哪些類別的資產稱得上安全？
市場避險 現金流企業信譽更重要
大量資金氾濫，一時又要尋求回報，一時又要加碼避險，市場多了一批游資，亦造就了一批新晉投資者前仆後繼、蜂擁進場打盲拳、耍盲雞，怪力亂神，老千世界，充斥歪理當真理的投資理論，不按常理出牌，又怎會有路可捉！在環球經濟複雜、政策背馳的大環境下，股市以至其他資產市場的周期循環，只會愈來愈短，什麼牛、熊一、二、三期，早就不能加以套用分析了。
中國股市已毫無分析可言，無形中增加了閱讀港股的難度，更甚者，本港經濟下行之勢明顯，一方面，所輸入的美國貨幣政策，跟本港既有情况絕不匹配，同一時間，背靠祖國的賣點，亦因為內地經濟增長引擎放緩而有所削弱，港股年年呆滯，亦是可以理解。
估值便宜是否就等於有力向上？說實在，兩者根本沒有必然關係。的確，若果全球股市欣欣向榮，投資者大概不會太計較隱藏風險，但若果全球股市正步向舉步難行的階段，投資者首選由始至終是必繫於安全程度。低估值殊不等同於高安全度，無論港股抑或中資股，撇除基本因素，即使經濟及市場風險與其他市場是均等的話，企業本身的管治、財務等安全程度，部分是遠遜於其他市場。在一個承受風險意欲大減的投資大環境下，現金流及企業本身的可靠程度，從來都是排在估值之上。
借來的繁榮 終會打回原形
說回安全資產，這是近期市場問得最多的問題，原因並非在於美國加息周期或內地經濟向下，而是以往根深柢固的假設，今年以來已相繼倒下，整個市場進入了一個迷思期。例如，央行印鈔，黃金理應保值，但為什麼金價、油價會弄致如斯田地？十年升值期，人民幣走向雙邊的一日，是本港支持者陷入迷失之時。年內的內地經濟及股市情况，甚至乎令一直相信內地政策規劃者一切盡在掌握中的基本假設，亦被破壞得體無完膚。除非全球有能力發揮神奇力量，否則來年情况殊不樂觀，或者由2008年至今，用金錢借下來的表象繁榮，始終是要有借有還，更有打回原形的一日。
著名獨立股評人
[胡孟青 青出於婪]
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