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【明報專訊】2016年投資環境仍然會持續波動，投資者應該了解相關波動背後所產生市場的高與低，然後應將相關資訊融入資產配置當中。
我們相信應為回報潛在下跌的風險及波動加劇作好準備，在多種資產類別中，多元化投資組合的表現處於中間水平。投資者須採取更靈活的資產配置方針。隨着固定收益以及部分成熟市場股票的估值上升，絕對回報已相應下降。股票將繼續是整體投資組合的重要回報來源，在固定收益回報減少時尤甚。不過，固定收益仍有關鍵作用，它能提高投資組合的穩定性，以及提供勝過現金的回報。
股票市場方面，成熟市場的盈利前景仍勝過新興市場。過去3年，美國、歐洲和日本三大成熟市場的股市跑贏新興市場，這個趨勢短期內不大可能改變，原因是商品價格低迷、美元強勢及環球增長低於平均水平，均會削弱新興市場的盈利。歐洲及日本方面，量寬措施刺激資金流入股市。日本企業管治改善，可提高當地企業對國際投資者的吸引力。
多元化與靈活方針 仍是主要策略
從估值角度來看，應可為新興市場打開局面。新興市場股票的估值水平顯示，股市已經反映盈利方面的一些考驗以及宏觀經濟阻力。新興市場股票估值重估的關鍵，在於中國製造業及整體商品價格靠穩。美國貨幣政策正常化的展望變得更為明朗，加上隨後新興市場資金外流的威脅下降，亦可提振投資者對這個資產類別的信心。我們難以預料這些利好因素何時出現。儘管如此，對於能承受波動的長線投資者而言，現水平的估值是有吸引力的。
至於固定收益的投資，流動性充裕令孳息率維持低位。即使聯儲局實施貨幣政策正常化，於12月加息0.25厘，歐洲及日本央行的量寬措施乃至其他地區的低息環境，均可能支撐固定收益的需求，令政府債券孳息率難以大漲。與此同時，在債價高企而孳息率偏低的情况下，政府債券的回報潛力下降。投資者須承受較多風險，涉足較多企業債券及個別新興市場債券，以尋求收益。此外，中國債市正經歷重大的結構性轉變，與美國貨幣政策的相關度不高。
更重要的是多元資產及靈活方針勢成為投資者未來一年的主要策略。透過考慮各資產類別的相關度，多元資產策略可為投資者建立風險回報較為均衡的投資組合。對冲基金、私募股權及實物資產等另類資產類別，亦可協助有途徑涉足這些投資的投資者提高回報。淡倉亦有助投資者加以利用市場走勢，例如易受美元強勢影響的貨幣或被認為估值過高的資產。淡倉不僅能夠增加回報，亦可以抵禦市場調整。
www.jpmorganam.com.hk
摩根資產管理首席市場策略師
[許長泰 市况尋根]
我們相信應為回報潛在下跌的風險及波動加劇作好準備，在多種資產類別中，多元化投資組合的表現處於中間水平。投資者須採取更靈活的資產配置方針。隨着固定收益以及部分成熟市場股票的估值上升，絕對回報已相應下降。股票將繼續是整體投資組合的重要回報來源，在固定收益回報減少時尤甚。不過，固定收益仍有關鍵作用，它能提高投資組合的穩定性，以及提供勝過現金的回報。
股票市場方面，成熟市場的盈利前景仍勝過新興市場。過去3年，美國、歐洲和日本三大成熟市場的股市跑贏新興市場，這個趨勢短期內不大可能改變，原因是商品價格低迷、美元強勢及環球增長低於平均水平，均會削弱新興市場的盈利。歐洲及日本方面，量寬措施刺激資金流入股市。日本企業管治改善，可提高當地企業對國際投資者的吸引力。
多元化與靈活方針 仍是主要策略
從估值角度來看，應可為新興市場打開局面。新興市場股票的估值水平顯示，股市已經反映盈利方面的一些考驗以及宏觀經濟阻力。新興市場股票估值重估的關鍵，在於中國製造業及整體商品價格靠穩。美國貨幣政策正常化的展望變得更為明朗，加上隨後新興市場資金外流的威脅下降，亦可提振投資者對這個資產類別的信心。我們難以預料這些利好因素何時出現。儘管如此，對於能承受波動的長線投資者而言，現水平的估值是有吸引力的。
至於固定收益的投資，流動性充裕令孳息率維持低位。即使聯儲局實施貨幣政策正常化，於12月加息0.25厘，歐洲及日本央行的量寬措施乃至其他地區的低息環境，均可能支撐固定收益的需求，令政府債券孳息率難以大漲。與此同時，在債價高企而孳息率偏低的情况下，政府債券的回報潛力下降。投資者須承受較多風險，涉足較多企業債券及個別新興市場債券，以尋求收益。此外，中國債市正經歷重大的結構性轉變，與美國貨幣政策的相關度不高。
更重要的是多元資產及靈活方針勢成為投資者未來一年的主要策略。透過考慮各資產類別的相關度，多元資產策略可為投資者建立風險回報較為均衡的投資組合。對冲基金、私募股權及實物資產等另類資產類別，亦可協助有途徑涉足這些投資的投資者提高回報。淡倉亦有助投資者加以利用市場走勢，例如易受美元強勢影響的貨幣或被認為估值過高的資產。淡倉不僅能夠增加回報，亦可以抵禦市場調整。
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摩根資產管理首席市場策略師
[許長泰 市况尋根]
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