何國良﹕中國股票存催化劑

【明報專訊】上周跟大家介紹了小弟對環球經濟以至中國宏觀經濟局面的一些展望和觀點。本周我們就這個全球經濟低增長的大背景下，討論如何籌謀大家的理財大計。


首先，我們不難發現，市場已非常有效地把他們所愛與所惡的偏好以市場估值反映出來。以預測市盈率（PE）為例，美國市場PE達到17倍，而市場如俄羅斯的PE就只有5.7倍。而且，在現階段的市場氣氛，很難想像市場參與者會在短時間把這種明顯的偏好改變過來，因為在低增長的大背景下，一來市場並不容易出現一些結構性的拐點，此外，增長在低增長的環境下成了稀有品種，因此投資者仍然會以高於市場的估值去買入他們確信的預期增長，容易形成「貴的愈貴，平的繼續平」的情况。


市場一面倒追捧 更要警惕

如果這種情况再延伸，貴的品種因受追捧反而令人獲利，就會更強化他們覺得做對了決定的信念，買入的人亦因此愈變愈多，形成自我應驗（self-fulfilling）的循環，直至泡沫爆破。所以，在一些太過一面倒的投資品種和主題，大家仍應保持多一分的清醒。


在2016年，整體的亞洲及中國股票投資應可以為大家的財富增值。以中國市場為例，香港上市中國股票的PE估值只是9倍，雖然上面已述——貴的愈貴，平的繼續平情况仍然可能出現，但中國股票存在一些催化劑，可望形成改變。


推出深港通將會是這改變的序幕，因為深港通順利推出後，海外投資者基本上已可以全面投資A股，這亦同時能滿足國際性指數服務公司將A股成功納入其指數的要求，因此，A股成功被納入的消息將會是2016年可預見的一個利好，並有望為中國股票的低估值注入新動力。


A股納國際指數 明年一大利好

而在不同的板塊中，當中有其一些特質在2016年值得市場注意。在眾多的金融子行業中，熟識本欄的讀者都了解，筆者較為喜歡金融服務業，這是建基於金融市場持續改革的預期，雖然這預期並沒有改變，但由於在過去12個月，看到了金融服務業在風險管理的專業上並沒有跟得上市場發展的步伐，因此，2016年這方面的金融創新將會較以往慢，影響了資本回報率（ROE）的提升。因此，2016年具吸引力的金融子行業將會是保險業，它不單因新業務價值在2015年高速增長而出現現時估值比年初更吸引的情况，而且，在本營業務來年持續增長和上述利好A股催化劑能如預期中出現時，保險業的投資價值將會獲市場認同。


新業務價值高速增長 內險股值博

另外，由於如前文所說，未來經濟增長的重任落在消費層面上，因此，在2016年，我們會常常看到政府推出新政策，去拉動本地消費，而且，這些政策將不會是單一的個別政策，而是相互關連，如提振房地產的政策的同時將配以戶口改革政策並行，以達至更全面而更有效的經濟影響，所以消費行業，特別是服務性消費將會是2016年的另一個投資重點。


安保投資亞洲區股票投資主管

[何國良 基金看世界]