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【明報專訊】聯儲局近10年來首度加息，長久以來實施的寬鬆貨幣政策告終，給予市場美國經濟正在復蘇的信心。加息0.25厘符合市場普遍預期，對全球投資者來說，值得關注的是加息後可能帶來的後果及機會。心水清的投資者會知道利息上升可能對債券市場有所影響。理論上，利率的變動與債券市場的表現呈相反。故若手持債券投資的投資者要留意一下自己持有債券的種類，特別是美國國庫債會受到壓力，但並不是所有債券也有沽壓。
為何利率上升對債券有影響？首先，從發行債券的一級市場看，新發債券票面利率的設定是以市場利率為基礎，再根據債券的信用風險等因素確定的。因此，央行利率的上調會推高整個債券一級市場票面利率的水平。其次，加息也會導致債券二級市場的到期收益率上升，即債券價格的下跌。如前所述，央行的利率上調會導致一級市場債券發行的票面利率上升。對於已經持有早期債券的投資者來說，一級市場的債券更具吸引力，資金有可能會流出二級市場轉向新發行債券，造成債券二級市場的到期收益率上升。另外，央行利率的上調一般是因為有通脹壓力，聰明資金會流向抗通脹黃金、股票等。
聰明資金流向黃金股票
Fundsupermart.com（香港）總經理黃展威表示，聯儲局議息聲明中強調，未來只會「循序漸進」加息，非機械化地加息，意味着聯儲局並不預期會於2016年每次議息會議後進行加息。事實上，聯儲局官員預期2016年底目標利率為1.375厘，意味明年或加息4次共1厘。加息決定一如市場預期，來年加息4次共1厘的預測亦未算進取，市場普遍對此反應正面。
今次聯儲局加息後，投資者要留意加息步伐，大家應留意到最近高收益市場被受影響。亞洲固定收益市場對於美國加息早已有所準備，美元走勢已經反映了2016年預計兩次的加息。但聯儲局若在明年達到預示的會加息4次，亞洲債券有機會受壓，投資者若手持該類別債券適宜盡早做好風險管理。
低息環境 壓抑長債孳息率水平
比起長期債券，聯儲局的議息決定對於短債孳息率影響較大。在美國以外的其他地區，尤其是主要的亞洲經濟體，貨幣政策仍有進一步寬鬆的空間，因此，基金經理預期全球大部分市場將維持低息環境，壓抑長期債券的孳息率水平。短中期而言，債券息差與美國國庫債券的孳息率的變動呈負相關性，與投資級別債券的息差將溫和收窄。
瑞銀財富管理首席投資總監Mark Haefele表示，市場對美國高收益債券的擔憂：能源價格走軟、美國加息，導致美國高收益債券的信用利差曾擴大至710個基點（1厘等於100基點）。關於一家美國高收益債共同基金暫停投資者贖回以避免減損銷售（fire sales）的消息，成為市場關注焦點。美國市場投資者擔心，在年底市場流動性下降之際，油價下跌使得美國能源行業高收益債重新面臨拋壓。
他預測美國高收益債券隱憂：僅因為一家美國高收益基金的例子而擔心，他認為這與目前基本面的情况不符。該基金之所以表現遜於大盤，是因為部位過度集中在流動性較差且高風險的債券上。這種流動性與風險特徵與美國大盤及該公司投資組合中的基金都不相符。
流動風險管理不善基金續受壓
Haefele持續認為明年美國違約率將升至5%。雖然信用利差將因為違約風險上升而擴大，但已在預期之中。他並不認為，未來12個月美國高收益債券將出現負回報。然而，挑選基金很重要，那些集中度和流動性風險管理不善的基金將持續受到壓力。
明報記者
[龍彩霞 基金特區]
為何利率上升對債券有影響？首先，從發行債券的一級市場看，新發債券票面利率的設定是以市場利率為基礎，再根據債券的信用風險等因素確定的。因此，央行利率的上調會推高整個債券一級市場票面利率的水平。其次，加息也會導致債券二級市場的到期收益率上升，即債券價格的下跌。如前所述，央行的利率上調會導致一級市場債券發行的票面利率上升。對於已經持有早期債券的投資者來說，一級市場的債券更具吸引力，資金有可能會流出二級市場轉向新發行債券，造成債券二級市場的到期收益率上升。另外，央行利率的上調一般是因為有通脹壓力，聰明資金會流向抗通脹黃金、股票等。
聰明資金流向黃金股票
Fundsupermart.com（香港）總經理黃展威表示，聯儲局議息聲明中強調，未來只會「循序漸進」加息，非機械化地加息，意味着聯儲局並不預期會於2016年每次議息會議後進行加息。事實上，聯儲局官員預期2016年底目標利率為1.375厘，意味明年或加息4次共1厘。加息決定一如市場預期，來年加息4次共1厘的預測亦未算進取，市場普遍對此反應正面。
今次聯儲局加息後，投資者要留意加息步伐，大家應留意到最近高收益市場被受影響。亞洲固定收益市場對於美國加息早已有所準備，美元走勢已經反映了2016年預計兩次的加息。但聯儲局若在明年達到預示的會加息4次，亞洲債券有機會受壓，投資者若手持該類別債券適宜盡早做好風險管理。
低息環境 壓抑長債孳息率水平
比起長期債券，聯儲局的議息決定對於短債孳息率影響較大。在美國以外的其他地區，尤其是主要的亞洲經濟體，貨幣政策仍有進一步寬鬆的空間，因此，基金經理預期全球大部分市場將維持低息環境，壓抑長期債券的孳息率水平。短中期而言，債券息差與美國國庫債券的孳息率的變動呈負相關性，與投資級別債券的息差將溫和收窄。
瑞銀財富管理首席投資總監Mark Haefele表示，市場對美國高收益債券的擔憂：能源價格走軟、美國加息，導致美國高收益債券的信用利差曾擴大至710個基點（1厘等於100基點）。關於一家美國高收益債共同基金暫停投資者贖回以避免減損銷售（fire sales）的消息，成為市場關注焦點。美國市場投資者擔心，在年底市場流動性下降之際，油價下跌使得美國能源行業高收益債重新面臨拋壓。
他預測美國高收益債券隱憂：僅因為一家美國高收益基金的例子而擔心，他認為這與目前基本面的情况不符。該基金之所以表現遜於大盤，是因為部位過度集中在流動性較差且高風險的債券上。這種流動性與風險特徵與美國大盤及該公司投資組合中的基金都不相符。
流動風險管理不善基金續受壓
Haefele持續認為明年美國違約率將升至5%。雖然信用利差將因為違約風險上升而擴大，但已在預期之中。他並不認為，未來12個月美國高收益債券將出現負回報。然而，挑選基金很重要，那些集中度和流動性風險管理不善的基金將持續受到壓力。
明報記者
[龍彩霞 基金特區]
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