中銀盈利增長進快車道

【明報專訊】自人民幣進一步國際化後，本港銀行人民幣的投資渠道增加，可購入內地銀行間債券，尤其令人興奮，業務利錢更為豐厚，中銀香港（2388）持續獲資金追捧，股價創出上市以來新高。鑑於人民幣業務利潤持續增加，券商亦紛紛將目標價調高至30元水平。筆者認為，這個目標中線必可達到，但始終2.5倍的市帳率已初步反映利好因素，短線料會較為反覆，建議候低於24元附近才吸納作中線持有。

人幣業務利潤續增加

其實人民幣重新升值以及進一步國際化早於第3季已開始，但中銀香港卻到9月突破20元大關後才正式起飛，主要原因，是獲利的方程式早已存在，但究竟人民幣存款增長速度有多快卻屬未知數。及至8月份人民幣存款竟然猛增25.8%至1304億元後，市場才驚覺規模增長相當迅速，以這個速度推算，1年後總存款隨時可達3000億元至5000億元，若息差達1厘的話，利潤便高達數十億元，對盈利將有莫大幫助。

事實上，券商亦普遍預期中銀香港由2011年開始，盈利增長將進入快車道。摩通就預期，未來兩年每股盈利分別達到1.54元和1.92元，增幅達22%和24.6%；大摩更預期可升至1.65元和2.14元。至於大眾相當關心的股息率問題，在今年急升過後料會降至3.3厘至3.7厘，但隨着盈利上升，明年將可重返4厘水平。

但說到底，銀行股估值方法還是以股本回報率對市帳率最為廣泛採用，即使「兩摩」均可看盈利和帳面值增長，但其實2011年預測股本回報率才15%，以此水平要相對應2.3倍至2.4倍的市帳率，難免有點偏高。考慮到短線可供憧憬的因素已炒作一段時間，短線股價料轉趨反覆，建議候低於24元附近才吸納。