油價處高位 中海油強勢

【明報專訊】3大油股當中，最能受惠油價升勢，以及具備較佳的盈利增長能力，當屬中海油（0883）。中海油每年均能保持可觀的產量增長，控制成本能力甚強，估值長期高於同業亦屬合理。本欄建議於略高於15元水平吸納該股，中線以14倍市盈率定價，可上望17.5元。

全年產量或超目標

中海油早前公布今年上半年業績，淨利潤升1.1倍至259.9億元人民幣，每股盈利58分，中期息21港仙，表現相當理想。該公司上半年油氣產量達到1.49億油當量，上升40.8%，全年目標2.75億至2.90億桶油當量，看來有望以上限甚至超標完成。中海油過往每年均能順利完成產量目標，相信這個優良傳統仍能延續下去。該公司目標未來5年產量年增長6%至10%，為收入增長帶來可測性。

中海油上半年桶油作業費為6.8美元，比2009年全年下降了15.3%，控制成本表現亦理想，但由於折舊、折耗及攤銷費用大幅上漲，使每桶成本由去年上半年的19.5美元，上升22%至今年上半年的23.85美元，這是因為去年上半年油價基數甚低所致。不過，折舊、折耗及攤銷費用升幅仍低於收入增幅，可見此方面暫不成憂慮。

15元吸納 上望17.5元

券商預測中海油2010年市盈率12.9倍，以其產量穩定增長以及控制成本能力來看，只要油價保持穩定，其盈利出現持續增長的可能性不低，因此估值仍屬合理水平。不過，紐約期油於過去1年於每桶70美元至85美元之間徘徊，近期亦於高位再度出現阻力，短線對中海油的股價亦構成壓力，若該股稍後回吐至略高於15元，即市盈率12倍水平已值得吸納，中線以14倍市盈率定價，可上望17.5元。