【明報專訊】港股在9月至今累積升幅最多達16%後，上周終於展開較具規模的調整，全星期跌了421點或1.79%。是次升浪主要由憧憬量化寬鬆所帶動，在本周三聯儲局議息會議前，投資者先行獲利相當正常。展望後市，究竟印鈔規模有多大當然是焦點所在，但到最後，股票最重要的還是業務前景，適逢不少中資股剛公布第3季業績，正好在當前的調整市况中，尋找高質素、能於下一升浪跑出的股份。
內銀估值廉 揀工行農行
工行（1398）第3季度收入970億元（人民幣．下同），按季增長2.77%，純利426億元，按季微跌1.03%。期內淨利息收入按季升4.59%，當中息差擴闊貢獻1.2%，而生息資產規模增長則帶來3.4%的助益，整體來說呈穩中有升的狀况。非利息收入略為遜色，按季下降5.15%，是純利錄得按季微跌的主因。
工行不良貸款雙降
不過，市場最為關注的資產質素則表現優異，不良貸款餘額和比率「雙降」，前者減至757億元，按季減少43億元，而不良貸款比率則為1.15%，較6月底下降11點子，而9月底止的撥備覆蓋率則升至210.16%，上升20.35個百分點，相當穩健。
營運質素方面，成本對收入比率為28.79%，仍極具效率，股本回報率達23.38%，對應今年預測2.3倍市帳率，屬合理水平，以明年預測的2倍則屬便宜。在當前的調整市中，候低吸納中線回報應不俗。
農行（1288）方面，除了增長速度相當快之外，營運效率及資產質素亦顯著提升。第3季收入按季升5.9%，純利更猛增16.46%。淨利息收入按季增長7.14%至623.15億元，手續費增長則大致持平。
農行09年淨息差僅2.28厘，今年每個季度均上升，期內淨息差擴闊5點子，主要是貸款息率上升，以及活期存款比率較高所致。9月底止貸款按季增長3.16%，存款則升3.78%，貸存比率因而下降0.23個百分點，吸存壓力不大。
農行質素改善 有重估空間
至於一直較弱的成本對收入比率以及資產質素，前者按季大減6.92個百分點至40.52%，表現出色；不良貸款餘額減少76.48億元至994.38億元，不良比率為2.08%降0.24個百分點，而撥備覆蓋率則升至159.7%，雖然跟同業水平仍有頗大差距，但幅度已大為收窄。
整體來說，農行上市時被受市場關注的弱點，在第3季業績內均顯示有改善趨勢，可見股價由上市初期累升逾20%，絕對具備基本因素支持。相對工行、建行（0939）等當然仍技遜一籌，但改善已獲確認，以今年預測市帳率約1.7倍，中線應有重估空間。
撰文：陳承龍、張兆聰
