【明報專訊】內地正面臨金融危機以來最嚴重的通脹壓力，上周國務院常務會議佈局第4季度宏觀調控，發令穩物價、遏房價並加強金融調控，加之9月份CPI資料續升及央行近3年來首度加息，均應證這一事實。儘管美國正欲推行第二輪寬鬆政策，中國央行連續收縮銀根的預期卻驟增。
CPI或再破高點
央行上周對未來宏觀經濟作出最新預測，認為現時內地貨幣仍寬鬆，糧食價格上漲，收入分配及資源價格改革即將大舉推進，加之未來國際大宗商品價格不明朗，這都將加重第4季度及來年通脹。央行10月中的加息，除抑制通脹外，更指向地產泡沫，這亦是此輪同時調升存、貸利率的原因。
9月CPI同比上漲3.6%，創下近23個月的新高。觀察家注意到，除食品價格大幅上升外，今年4月房地產調控開始後，內地「租房客」景况窘迫，房租大漲為CPI貢獻了一定漲幅，但這類因素並未納入「調控」棋局。
未來繼續加息的主要指標仍是CPI。內地業界對10月份CPI資料的預估多在同比增4%上下，更有觀點認為同比或增4.5%。不過，9月份CPI同比增幅僅較8月升0.1個百分點，10月若是急升0.4個百分點，亦是超出常規。
再度加息預期升溫
不論CPI升幅大小，第4季度貨幣繼續緊縮趨勢已定。消息人士預測，10月份若CPI增幅4%，中國央行或再度加息。再有，地產調控收效若不明顯，亦會是推動當局再祭加息狠手的動因；還有一個可能性，是通脹程度未達至預期，且宏觀經濟回升仍藏隱患，央行則可能放棄密集加息，轉用其他手法，例如再調存款準備金率，以收縮銀根。
那麼眼下貨幣寬鬆程度如何？央行上周稱，近期信貸增長逐漸回歸正常，廣義貨幣供應量（M2）增速高位回落，但仍明顯高於2000年至2008年16.3%的平均水平。可見，銀根仍有收縮餘地，最後一季度，大有收縮政策頻出的可能。
人民幣升值速度料放緩
對銀根鬆緊而言，升值與加息都有緊縮的效果。故加息後，人民幣升值速度就可能放緩。升值放緩另一個原因是，第4季度中國出口增速仍將回落，儘管外間對人民幣仍在施壓，但人民幣兌美元至本月加息前已累計升值約2.8%，中國總理溫家寶曾說，很多企業利潤僅3.0%，過多升值將致大批企業破產。看來，若出口銳減，更會雪上加霜。
此外，6月份中國重啟匯改以來，升值預期趨熱，熱錢一改前期流出之勢，大舉回流入國內。若放緩人民幣升值，亦有助消退熱錢入境的衝動。
馮其十
