【明報專訊】日本股市1989年升至頂峰，但兩年後資產泡沫爆破，日本經濟步入「迷失20年」，無法走出通縮。當年伯南克等學者和聯儲局官員隔岸觀火，不時「教訓」日本推量化寬鬆，批評日本官員「畏首畏尾」、「應閉着眼睛就往下跳」。但風水輪流轉，如今輪到美國「家門失火」，伯南克等美國大官在如何以量化寬鬆救經濟上，明顯就是另一副態度了。
叫別國拿經濟前途作賭注很容易，輪到自己卻是另一回事。在如何推動QE2上，伯南克曾提過可設定債息上限，然後不斷買債，直至達標為止，但如此冒進的選擇，已被暫擱一旁。美國傳媒稱，幾經思量後，聯儲局暫無意貿然重鎚出擊，而是傾向穩陣為上，分階段買債押小注，再因應經濟形勢發展，見步行步地調節買債規模。
諷刺的是，伯南克等美國學者和官員當年力勸日本「勇」字當頭大膽推QE，不少聯儲局官員對此都記憶猶新。9月剛退任聯儲局副主席的科恩（Donald Kohn）憶述，有一次FOMC會議上，他曾經開玩笑說，指點人家如何做，遠較自己親身做容易得多，「大家聽了都緊張的笑起來」。
自1990年代初經濟泡沫爆破後，日本長處通縮，每年平均經濟增長只有0.7%，國債佔GDP比例卻升至200%。1999年，日本央行已把利率推至近零的水平，但消費物價卻仍然下跌。在太平洋彼岸，伯南克等人不斷呼籲日本央行買國債向經濟「泵水」，但日本央行才剛自財務省獨立出來，不想轉頭又為政府埋單，何况QE是一場賭博，風險多，日本央行因此猶豫不決。
呼籲日本「閉着眼往下跳」
當年仍是普林斯頓大學教授的伯南克，在一次國際學術會議上，便毫不客氣地抨擊在場的日本央行官員，指日本正重蹈美國大蕭條錯誤的覆轍。他聲言，雖然常規手段已無效，但日本要刺激經濟還有很多板斧，認為日本當局應「泵水印銀紙」，調高民眾的通脹預期，其中一個建議便是日本應調高通脹目標至3%至4%。
當時在會議上遭狠批的日本央行研究，出自央行前官員Kunio Okina之手。他憶述，伯南克等人當時並不關注這些措施的風險，只叫日本央行「應閉着眼睛就往下跳」。他說﹕「他們當年無後顧之憂地評論日本央行貨幣政策，但當那變成他們自己的問題時，態度就有很大的分別了。」
伯南克認為，日本2000年當有復蘇迹象時便開始調高利率是失策。他2003年提議日本應定下一個「物價水平目標」——跟長線通脹目標固定不同，央行可因應過去1年的情况，調整這個較短期的物價水平目標。例如若去年的物價指數未能達到1%的長線通脹目標，央行便將今年的物價水平目標調高補救，以更高的通脹作目標。伯南克相信，這可紓緩日本負債者的實際利率還錢壓力，亦能打破通縮預期，他承認雖然這有「太重手」導致高通脹的危險，但值得一試。現在一些聯儲局官員亦建議可採用這進路。
伯南克批日畏首畏尾 QE規模小
日本結果對伯南克等美國學者的建議，大多照單全收，除了將息率推至零，更承諾直至通縮扭轉後才改變，最終更開始執行量化寬鬆，在2001至06年間所持債券及其他資產增加了42%。這些政策在一段時間內似乎見成效，在2004至07年間，日本每年經濟平均增長是2.4%，消費物價亦有停止下滑的迹象。但2008年全球經濟衰退，日本經濟翌年收縮5.2%，通縮重臨。
伯南克認為，日本之所以走不出谷底，是因為日本財金官員「畏首畏尾」，量化寬鬆來得太遲、規模也太小。科恩則表示，他從日本學到的經驗是﹕1）要在衰退開始時及早採取冒進措施刺激經濟；2）不能太早取消刺激措施。可是聯儲局現時的取態，卻不見得伯南克真有這種膽識。2003至08年擔任日本央行行長的福井俊彥，當年採納了伯南克建議的部分寬鬆措施。對於現在輪到伯南克要推出QE2，福井給他的建議，正是伯南克曾經勸戒他的話﹕「請決斷點。」
