【明報專訊】由大唐發電（0991）母公司分拆的大唐新能源（1798）的公開招股本周五截止，保薦人瑞信預測，公司市佔率不斷提高，明年純利會大增1.72倍，估值尚算吸引，不過正在開發階段的新能源業負債較高，盈利易受內地加息所拖累。公司對此已作出相應對策，挽回投資者認購的信心。
大唐新能源為內地第二大風力發電商，去年底市佔率達10%，按招股價2.33元至3.18元計算，今年預測市盈率為35.4倍至48.3倍，估值高於主要競爭對手龍源電力（0916）的約30倍。
市盈率高對手龍源
但瑞信報告指出，受惠於內蒙風電發展項目及風電機組「平均利用小時數」將提升逾2000小時等，料公司市佔率於2020年前最高可提升至15%。高速增長帶動今明兩年盈利分別按年增長61%及1.72倍，2011年預測市盈率介乎22.1倍至28.4倍，估值亦變得吸引。龍源同期預測市盈率近20.6倍、正公開招股的華能新能源（0958）則介乎14.6倍至19.5倍。
新能源股大多處於開發及興建階段，須高度依賴外部融資以取得投資資金，往往會造成高額負債。過往大唐新能源業務增長迅速，亦導致大量銀行債務，總借款由2007年底的37.44億元（人民幣•下同）增至今年6月底的198.36億元，債務資本比率高達76.3%。公司指出，開發階段不能產生銷售收入，因此近幾年公司錄得流動負債淨額。
內地加息會加大公司借貸成本，是投資者入場抽新股時須考慮的因素之一，若以貸款利率上升0.5厘計算，大唐新能源的利息支出將增加6700萬元，佔純利約7%。
債務資本比率有望降至45%
瑞信估計，由於公司資本將提高，以及盈利未來數年大幅增長，長遠公司債務資本比率有望由70%至80%下調到45%。另大唐新能源過往信貸紀錄良好，也對高負債作出高度戒備，謀求對策以控制成本。由於風機的成本約佔風電項目整體成本的60%至70%，除了與主要風機供應商瀋陽華創風能合作外，亦與多個供應商保持長期關係包括金風（2208），降低採購風機的成本。另外，公司業務尋求多元化，提供項目諮詢及設計和保養維修等服務，及開拓其他再生能源項目，望可減低對負債的倚賴。
大唐新能源獲得政府補助，加上節能減排將是「十二五規劃」其中一個重要議題，相信內地風電政策方向不會有重大改變，失去政府補貼的機會較小，投資者可認購該股，繼續炒作新能源概念。
撰文：劉佩珊
