【明報專訊】中央經濟工作會議結束後，投資者對明年中央的政策取向有一定的了解，但有關當局會如何落實相關政策，以及明年具體經濟目標，市場傳言仍多，尚未有定論。日前國家發改委主任張平稱，中國明年經濟增長目標在8%左右，通脹目標在4%左右。另外，2011年國內新增貸款目標，有機會維持與今年7.5萬億元（人民幣•下同）相同，顯示中央貨幣政策求穩的一面。如傳聞屬實，內銀股的盈利前景仍有相當的保障。根據調查，大部分投資銀行之前估計明年新增貸款規模介乎6萬億至7萬億元。
內地貨幣信貸增長過急，被視為內地通脹惡化的原因之一。惟從近的消息來看，人行未如市場一般預期作出大幅緊縮，相信原因有二。一是調高了通脹預期（4%），同時相信通脹可能於2011年第2季度見頂，通脹壓力其實沒有預期那樣大；二是穩健的貨幣政策，不是一刀切。
料微調信貸 引導向實體經濟
信貸目標與今年水平一樣，惟銀監會似乎進一步抓緊合規性，以根治表外貸款行為。據估計，今年表外信貸的規模增長近1萬億元，幾達全年目標7.5萬億元的一成半。如果真的可根治這些表外貸款，2011年的實際貸款額度將會明顯減少。此外，銀監會亦會微調信貸結構，在具體的信貸投放上，將對房地產等可能引發資產泡沫或通脹領域嚴加控制，以求信貸流向實體經濟，配合國家的宏調和產業政策。
回顧2010年，前11月累計投放信貸達7.44萬億元，佔全年監管目標的99.2%。面對旺盛的信貸需求和剛性的監管約束，商業銀行不約而同地提前放貸，是實現自身利益最大化的理性選擇。光大研究部認為12月新增信貸將顯著回落，預計全年信貸投放規模在7.8萬億元左右，略高於7.5萬億元這個目標。
工行農行建行為首選
目前貨幣政策收緊對市場有一定的抑制作用，惟2011年的貸款目標維持不變的情况下，盈利增長平均仍可維持在20%左右，加上供股潮的結束，不單消除了心理壓力，亦確實加強了核心資本，有助盈利進一步增長。估值方面，內銀股仍然吸引，投資者伺機買入。其中以基本面穩健和高股息率的大型銀行，如工行（1398）、農行（1288）及建行（0939）等為首選。
唐焱
中國光大控股市場策略部主管
