【明報專訊】港股臨近年尾仍持續調整，大型股份表現疲弱，甚至一些當炒的中小型股份亦大幅回吐，要入市似乎選擇欠奉。不過，雖然新股表現極度欠佳，不少更要延遲擱置上市，但個別有概念有增長的半新股，其實亦有可取之處，部分上市後表現亦不俗，成為近期跌浪中的逆市奇葩，值得留意。
紛美盈利增速跑贏大市
根據Frost & Sullivan（下稱FS）的資料，以銷量計算，紛美（0468）是全球第二大無菌包裝輥式送料供應商，估計市場份額約為1.5%。客戶主要為乳製品及非碳酸軟飲料生產商，市場包括中國、法國、德國及俄羅斯。集團以「泉林磚」及「泉林枕」的名稱銷售泉林品牌的盒裝及袋裝無菌包裝。
根據FS資料，內地乳類食品市場，由05年的1150萬噸升至09年的1640萬噸，年複合增長率達9.4%，非碳酸軟飲料則達22.8%，由1000萬噸升至2280萬噸。下游增長快速，帶動中國無菌包裝市場銷量年複合增長率達12.8%，而紛美更在07年至09年的增長達46%，跑贏大市相當多。
2012年底 產能達152億個
過去數年增長快速，但隨着內地人均收入繼續提升，FS料今後增速將會更快，預計到2015年時，乳類食品市場將達到3240萬噸，非碳酸軟飲料市場的果蔬及茶將達6380萬噸，足以拉動無菌包裝市場保持14.1%的增長。
要注意的是，集團多年來增長快速。年產量由03年時的6520萬個包裝，到09年已達到39億個。隨着和林格爾工廠全面投產，今年底產能將達到94億個，而到2012年底則達到152億個，產能增長相當快速。如無意外，數年後盈利以倍數增長的可能性極大，2010年預測市盈率達30倍，並非一個大問題。
行業集中度高 議價能力強
紛美較值得憂慮的地方，可能是業內龍頭利樂的獨大。現時利樂佔全球市場份額達80%，佔內地亦高達70.2%，相當誇張，而利樂在呼和浩特興建一條生產線，年產能設計便已高達100億個，面對如此強勁的競爭對手，投資者對紛美存有疑問亦可以理解。但筆者認為，利樂獨大不是今天才發生的事情，絕對無礙紛美保持高速增長，市佔率穩步上揚；而行業集中度較高，廠商的議價能力亦相對較強，未必是壞事。
鑒於紛美過去數年的銷量均可與增加的產能同步上升，執行能力毋須懷疑，在產能倍增帶動下，2至3年後市盈率或降至高單位數字，股價將處於易升難跌格局，可候低分注吸納作中長線持有。
撰文：張兆聰
