【明報專訊】內地資本市場最近迎來「成人禮」。從最初不足10億元的股本，到如今26.43萬億元的總市值。A股在過去20年裏的發展令人驚嘆不已。在前期快速推進後，A股的市場化改革目前已進入「攻堅時段」。市場人士感嘆：「好改的已經改得差不多，不好改的確實非常不好改。 」
資本市場一個重要的作用，就在於其能加速社會資源向優質企業集中。但成立之初「為國企脫困服務」的定位，讓內地股市在資源配置過程中一直偏重於國企。這在一定程度上扭曲了市場的功能。
就拿內幕交易來說。國有控股或參股企業的任何重大並購重組，都需要經過財稅、國資、行政主管等多個部門的審批。過多的環節和參與者，是內幕交易頻發的重要原因。
國退民進 往往引發巨大爭議
目前，降低國有持股比重主要有兩個途徑。其一，推動國有股減持，降低存量；其二，擴大直接融資比例，引入「增量」。前者的難點在於「國退民進」的情形，往往會引發巨大的爭議。後者的問題是，「核准制」之下的新股發行，對國企依然有所偏好。
證監會主席尚福林日前表示，今後相當長一個時期內，內地資本市場將重點在支援經濟發展方式轉變、促進高新技術企業成長壯大方面做出更大貢獻。表面上看，民營企業獲得更多支援，但實質上，行政命令依舊主導一切，市場機制仍被排除在外。
監管方日前將新股定價交由市場決定，但卻依然堅持源頭「審核」。國內市場股票供給相對投資需求來說總體不足的情况，導致高發行價、高市盈率、高募資額的上市公司愈來愈多。
發行新股註冊制 不影響市場機制
湯臣倍健上周登陸創業板。雖然發行價突破百元，但其上市後卻仍被熱炒。與此同時，優酷、百度、新浪、蒙牛、騰訊等名企卻遠赴海外，讓投資者望洋興嘆。有分析人士說，監管層應制定一個5年目標，將新股發行由審核制過度到註冊制，前提是退市制度已完善。多年來退市制度之所以步履蹣跚，根本原因在於該制度牽扯太多利益，制定出一個各方滿意的退市標準難上加難。
業界共識 退市制度愈早愈好
退市制度的缺位，扭曲了市場的投資邏輯。「一無是處」的上市公司，愈容易成為殼資源，對股民的吸引有時甚至超過大盤藍籌。如今，對於退市制度，業內已有「愈早愈好」的共識。但具體如何去做，依然是充滿爭論。有消息稱，退市制度2011年有望在創業板率先推出。但亦有觀點認為，退市制度缺失帶來的痼疾，只有從主板開刀才能迅速祛除。
馮其十
