【明報專訊】港股抽升354點，收報22993點，成交金額599億元。外圍股市不斷尋頂，港股估值亦非昂貴，臨近年尾應有粉飾櫥窗活動，短線阻力料於50天線約23500點水平，但今次突破的機會有所上升。中石油（0857）在北京產權交易所掛牌出售的北京天然氣，競投將於12月24日平安夜截止，基於競投條件，昆侖能源（0135）應可順利取得項目。筆者認為交易可大幅降低昆能的估值，而今後重組注資等工作仍會繼續，出現趁好消息出貨的機會並非太大，年底前有破頂機會。
北京天然氣主要負責陝京管道系統的建設、運營和管理等，陝京管道系統是北京市的天然氣唯一來源。目前，陝京管道系統擁有了陝京一線、二線、三線，以及儲氣庫等。一、二線設計產能為200億立方米，2009年運送了144億立方米，獲利25億元人民幣，底價相當於歷史市盈率為12.7倍。
競投北京天然氣 平安夜截止
花旗預料北京天然氣今年運送170億立方米，按比例計算利潤將達29.5億元人民幣，市盈率降至10.76倍。設計運力達150億立方米的三線，預料今年底竣工，4線則會在明年動工。因此，若以底價取得60%權益，一來可大幅降低昆能的估值，今後增長又會加快，對股價有巨大刺激作用。美林認為，可提升每股價值達4.1元至6.7元，將目標價調高至13.3元。渣打更認為，收購完成後，昆能明年預測市盈率將降至約15倍，較同業動輒20倍存在巨大折讓，目標價14元。
現金流強勁 減交易風險
當然，交易存在兩個風險，一是出現競爭對手，昆能未能取得項目或作價上升，二是融資風險相關。不過，中石油為競投方開出3個特定條件，包括主業從事石油和天然氣勘探、能確保天然氣氣源，並且不接受聯合競投，明顯是為昆能度身訂做，出現對手的機會近乎零。融資方面，昆能6月底止手持淨現金達50億元至60億元，全數現金支付，淨負債比率亦僅升至約80%，以集團強勁的現金流和肯定穩步增長的業務前景，絕非問題。若配股集資，由於母公司中石油現時持股不足57%，有足夠空間全數以新股支付。正所謂肥水不流別人田，在公開市場配股的可能性相當低。
另外，昆能主席李華林早前出席一投資論壇時表示，未來仍會進一步整合業務，在適當時間會向母公司出售上游業務，而注資仍陸續有來。此外，昆能正積極發展車用液化天然氣業務，又可受惠未來十二五規劃。走勢上，昆能創出12.84元歷史新高後進入整固期，調整幅度約升浪的38.2%，相當健康，臨交易截止日期，過去兩天再度轉強，若成功破頂獲成交配合，有相當大機會展新升浪，可留意。
撰文：張兆聰
