【明報專訊】持有海港城及時代廣場的九倉（0004），受惠零售市道增長的程度甚高，本欄預料，該股今年初將能重拾強勢，有望突破07年估值高位，今年上半年上望70元應不成問題。
受到自由行旅客消費的帶動下，本港零售市道理想，去年11月本港零售銷售總額增長達到17.9%，市場預測12月份達到18%，已直逼內地消費品零售總額增長水平，若趨勢持續，個別優質本地零售股，有望追貼內需股的估值，至於優質收租股，亦可望繼續跑贏大市。
旗下兩商場零售額 佔港8%
內地遊客來港消費，出手相當闊綽，高檔消費品如金飾、名貴手表、名牌服飾，均屬內地人來港的消費目標。九倉旗下海港城及時代廣場，名店林立，屬內地遊客訪港購物的熱點。於09年，海港城及時代廣場的營業額合共佔全港總零售額的8%，合佔九倉總營業資產的51%及營業盈利的62%，對業績可謂舉足輕重。現階段香港零售市道理想，九倉相比07年牛市時更具炒作誘因。
除了零售物業以外，九倉持有的寫字樓物業，亦可受惠寫字樓租金升勢擴散至中環以外的利好因素。另外，09年九倉內地的地產業務經營利潤達到13.31億元，佔整體除息及稅項前盈利（EBIT）的16%，預計九倉未來將有更多內地收租物業落成，以及加快出售內地住宅項目，預期九倉的內地收入貢獻將獲得提升，為業績提供上升動力。券商摩根大通便預計，於2012年，九倉的內地EBIT將佔整個集團的28%。
摩通評增持 折讓看收窄
九倉獲得不少券商看好，摩通於11月下旬初次給予九倉「增持」評級，目標價65.5元，相當於預測2011年每股資產淨值76.05元折讓14%。摩通認為，於寫字樓供應偏緊以及零售消費穩定增長的情形下，九倉估值可較每股資產淨值歷史平均折讓幅度進一步收窄。
本欄預料，九倉的估值於今次牛市內，勢可明顯超越07年高位。據《彭博》綜合券商平均預測，九倉的2010年市帳率為1.3倍，較07年高位1.46倍仍有一段距離，若保守地以市帳率1.5倍作為目標價，中線上望70元問題不大，不妨於股價60元左右買入。
