【明報專訊】全球的航空業經過去年強勁的復蘇，市場普遍對行業今年的看法變得審慎。不過，內地經濟及旅遊業發展保持旺盛，將為航空市場帶來龐大的增長空間，國航（0753）前景依然亮麗，值得看高一線。
經濟增長仍快 刺激旅客需求
內地經濟今年料可保持較快的增長，將繼續吸引海外投資者的目光，帶動商務旅客的需求；海南省元旦起實施離境退稅政策，反映中央政府銳意推動旅遊業發展，而自北京奧運及上海世博的國際大型活動舉辦成功，均有助刺激入境旅客的需求。此外，隨着華北及西部地區的機場建設加快，航空網絡進一步完善，這等等因素將為航空市場提供龐大發展空間。
雖然內地高鐵高速發展，為航空業帶來分流的作用，尤其對國內短途航線造成較大的衝擊。不過，以去年上半年計，國航有超過四成的收入來自國外的市場，因此，預計所受的影響較為輕微，反之有利公司撥付更多資源拓展毛利較高的長途及國際航線市場。
此外，國航去年初取得深圳航空的控股權，由於兩者航線網絡重疊性較低，合併後將增加國航在華南地區的競爭力，協同效應預計將可陸續浮現。雖然國航旅客周轉量由8月高峰期下滑，但部分屬季節性因素及世博帶來較高基數所影響，相信踏入年初的春運帶動強勁的需求，旅客周轉量可望回升，况且公司的貨運表現依然良好，業務的增長動力問題不大。國航拓展的航空維修業務，將受惠市場規模不斷擴大，更增加收入增長點。
股價回落逾兩成 有上升空間
當然近期油價持續攀升，為國航盈利增長帶來隱憂，但內地頭等及商務艙自7月起開始實施自主定價，可望改善國航毛利率水平，加上人民幣穩定上揚帶來的龐大的匯兌收益，相信有助抵消油價高企的負面影響。
國航的股價由10月高位回落超過兩成，現價相當於2010預測市帳率2.4倍，隨着業務擴張及資產水漲船高，市場預計國航明年每股資產值將提升至3.91元人民幣，市帳率回落至2倍以下，即使回升至過去3年平均的2.4倍，現價仍有20%上升空間。
