中石油股價追落後

【明報專訊】美元匯價轉弱，加上環球經濟穩步復蘇，能源需求水漲船高，國際油價已升至每桶90美元水平（見圖），配合自身增產，中海油（0883）便成為2010年恒指表現最佳成分股，全年升幅高達51%。現水平計，中海油11年預測市盈率達12.3倍，高出中石油（0857）的10.7倍達15%，可見後者估值吸引。考慮到天然氣業務高速增長，而中央在當前的高通脹環境，上月依然調高成品油價格，可見已吸取油荒的教訓不再扭曲市場，政策風險降低，亦有助今年中石油回勇。

天然氣業務成增長引擎

無可否認，相對於中海油，中石油油產量相對平穩，每年增長僅低單位數字，但集團佔全國80%市場份額的天然氣業務，已連續7年錄得雙位數增長。現時全國用氣量僅相當於美國15%，未來發展空間依然廣闊。雖然內地為免通脹加劇，致力保持天然氣價格穩定，但受影響的主要是城市管道然氣營運商，對井口價格的影響相對較小，而一旦內地通脹壓力紓緩，氣價便將重拾上升勢頭，配合產量持續上升，預料將可繼續成為中石油的中長線業績增長動力。

至於油價方面，近年波幅趨向穩定，對中石油業務有利，預料短期內紐約期油將於每桶80美元至90美元之間上落，這樣穩定的波幅，相信不會為中石油的經營成本構成太大壓力。

擁龍頭地位 估值仍廉

根據券商平均預測，中石油11和12年盈利達到人民幣1331億元及1462億元，可見將來仍保持增長。中石油貴為行業龍頭，預測2011市盈率10.7倍，低於中海油的12.3倍。即使計及油氣價格上升空間不大的因素，以內地石油股龍頭來說，這樣的估值仍偏廉宜。