【明報專訊】2010年最後8個交易日，人民幣兌美元匯率中間價連續走升，又創匯改以來新高。那邊廂，美元大幅貶值，全球外匯市場疑雲密佈。人民幣兌美元中間價全年勁升3%，但以實際有效匯率看來，還是基本穩定。可見匯改重啟後，北京仍篤行「保持人民幣在合理均衡水平上的基本穩定」的原則。
2010年歲末人民幣走出「八連升」已是罕見，會不會持續？相信2011年歲首，儘管或有短暫回落，但人民幣月內仍可能升大於挫。近期人民幣升值預期又再熾熱，美元、歐元持續走弱，人民幣又一輪「被升值」。
還有重要背景是胡錦濤本月的美國之行。中國外長楊潔篪本月上旬訪美預熱，胡行期在後，預計月內人民幣或續升勢。市場願將匯率與政治節點匹配，有慣例可據。此前中國在G20峰會前宣布重啟匯改，人民幣升勢強勁，後維持震盪，亦是政治造勢。
升值或紓緩加息壓力
中國金融當局眼下鬆動匯率閥門，中間價連升亦透露出不小的貨幣政策壓力。上個月國際油價再度攀上每桶90美元，國內油價緊追而上，北京官方一再提及「輸入型」通脹，油價帶來的國內下游產品漲價恐在未來愈加顯現。
治通脹藥方，非單一加息的貨幣政策所能顧全。內地除穩住糧食、食品價格外，還有大宗商品、生產要素這一環，以此角度看，升值還有緩解通脹功用。
2010年末兩個月，內地加息兩次，在熱錢「圍攻」的眼下，實在是不得而為之，就「不加息」的通脹之憂和「加息」的熱錢之患，央行官員最近一個月已多次表達過「兩難」的尷尬。新年人民幣繼續升值預期，或將減小內地頻繁加息壓力。不過，若寄望以升值替代加息，還要考慮時滯，有專家預計，以匯率升值抗通脹，顯效至少需要半年，故該加息節奏還是不能完全鬆懈。
今年匯率波動或加大
內地普遍預計2011年內人民幣對美元將升值4％至5%，又有觀點認為中國應將計就計，擇機使用人民幣貶值策略。不過有共識是，人民幣對美元匯率今年或將加大波動幅度，同時保持有效匯率大致穩定。
至於美元以貶值策略疏導貿易收支失衡的手法能夠支持多久，應視乎維持美元「硬通貨」地位的底線而定。有統計顯示，歷史上美元依靠貶值來疏導國內危機，貶值幅度幾乎都沒有超過三成，一旦越線，美元地位將不保。若以策略論，美元持續走貶之策，不會長遠，未來美元將不得不重拾升勢，以保全國際貨幣地位。其間人民幣呈現更大幅度波動，遇壓則升，靈活回調，可為等待美元回升贏得時間，亦是不錯的應對之策。
馮其十
