【明報專訊】港股昨日升233點報23760點，成交金額717億元。歐債危機持續，但對全球主要股市影響不大，恒指在調整至50天線便反彈，加上升勢相對全面，只要西葡不出事，應有力一挑戰25000點水平。大悶股合和實業（0054）破頂，後市可看高一線。
由2004年至今，合和市帳率一直保持平穩，在正常市况下於1倍至1.2倍水平徘徊，2007年大牛市時則達到1.8倍水平，2004年次季宏調和金融海嘯期間，則略為跌穿0.8倍，現時處於大約1倍的中間水平，放在當前的資產價格上升周期，中線持有已具備值博率。
不過，回顧近年的「大悶股板塊」，一旦股價出現突破，後續升勢往往遠勝預期。希慎（0014）便是最佳例子，集團股價由1997年開始一直受制於25元關口，但在2010年8月底突破後，升勢一發不可收拾，在不足半年期間，現價37.9元已較阻力高出達51.6%。
大悶股突破後 升勢驚人
當然，相對希慎炒作希慎廣場（前興利中心）落成，以及內地自由行旅客帶動零售銷售，合和可供憧憬的空間似乎相對較小，但若非希慎本身估值廉宜，單靠炒作和重估，亦不可能累積上升那麼多。
論估值，參考野村估計合和的每股資產淨值38.35元，現價折讓逾30%，以旗下資產項目均提供穩定現金流和升值潛力，如此估值並不合理。此外，野村指出，合和正研究分拆地產業務上市的可行性，一來可集得資金發展合和中心二期、利東街項目以及內地業務，亦更能反映真實價值，若成事確實有頗大炒作空間。
現價折讓逾30% 或分拆業務
事實上，近年市場一直鍾情於炒折讓大的資產股，希慎是一例，就連「冬眠」多年的香港興業（0480），被野村吹捧後便連番爆升。一來以正常市况下的估值上限，合和現價亦有20%上升空間，在當前資產升值浪潮下，合和中心二期和利東街項目，亦絕對有條件成為炒作藉口，若成功突破27元重大阻力，相信會吸引不少資金追入炒作，屆時應可升至30元以上，甚至有機會挑戰2007年高位40元水平。退一步來說，就算炒作願景落空，現價股息率亦達4厘，防守力亦強，不妨現價入市，目標價可參考野村的31.3元。
撰文：張兆聰
