公司的生意價值最重要

【明報專訊】在近日，慧雅提到在投資一家公司前，我們是有必要對控制公司的人有一定了解，看主席和管理層報告，是方法之一，而其中一個重點應是管理層在講與做方面的取捨。基本上，「講多過做」、「做多過講」、「做完不講」、「講完不做」、「不講不做」、「講完先做」、「做完先講」等等……都是可能的情况。

較喜「做多於講」管理層

我們很難一概而論，哪一情况是最好。不過慧雅認為從外來及長期投資者的角度看，公司不致出現意料之外的大問題，比它能否在今年取得最大增長更重要。因此，慧雅一直較為喜歡重視「做」多過「講」的管理層。

毋疑，股票市場是一個「跟紅頂白」、「笑貧不笑娼」的地方，太踏實和實事求事的管理層，往往會有被股票市場忽略的風險。若有可能的話，管理層最好是「既識講、又識做」，不過若兩者不能兼得，慧雅認為從外來及長期投資者的角度看，寧可承受「股票市場的風險」多過「生意營運上的風險」。

寧承受股票市場的風險

蓋股價大幅偏離「生意價值」只是代表有不少股東不認同公司的「生意價值」，但在理論上，人們認同與否，跟一盤生意的價值是兩件獨立的事，後者主要決定於該盤生意的盈利、現金流狀况，和資產質素，只要這些因素良好，市場的不認同可以是一個「機會」。若要奉行以價值為主導的投資方法，我們有必要克服股價變化引起的「心魔」。正如巴菲特所說，投資者在決定買入一隻股票前，宜先問自己是否即使股票市場在未來幾年都關閉，仍會對這投資有信心。

施慧雅

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