【明報專訊】港股先升後跌，收報24153點跌2點，成交金額769億元。近期大市升升跌跌，主要是由期指拉動，匯豐控股（0005）自然成為主戰場，過去5個交易日有3天成交額逾50億元，相當誇張。整體來說，在傳統藍籌股帶領下，恒指上升阻力有限，25000點仍然是中短期的合理目標，但中資金融股比重大的國指，跑輸機會仍大。2010年中海油（0883）為恒指成分股中表現最佳，今年仍有餘威，但同業正在發力拉近差距，中石油（0857）值得留意。
美元匯價轉弱，加上環球經濟穩步復蘇，能源需求水漲船高，國際油價已升至每桶90美元左右。現水平計，中海油2011年預測市盈率達12.6倍，高出中石油的11.4倍達10.5%，可見後者估值吸引。論增長，中海油在產量帶動下，收入盈利確實較中石油表現為佳，但內地市場對天然氣需求殷切，後者正不斷增產，雖然2至3年內基數仍低，但對整體業績的拉動作用將日趨明顯。
不斷增產天然氣 可拉動業績
事實上，中石油佔全國80%市場份額的天然氣業務，已連續7年錄得雙位數增長。現時全國用氣量僅相當於美國15%，未來發展空間依然廣闊。雖然內地為免通脹加劇，致力保持天然氣價格穩定，但一來受影響的主要是城市管道燃氣營運商，對井口價格的影響相對較小，而內地已開始入口天然氣，為免重複成品油成本倒掛的困局，以及令能源使用更具效益，料中央對市場作出的干預亦會較小，再加上內地持續收緊貨幣增長速度，有助內地紓緩通脹壓力，料中長期氣價可穩中有升，配合產量持續上升，預料將可繼續成為中石油的增長動力。
至於油價方面，近年波幅趨向穩定，對中石油業務有利，預料短期內紐約期油將於每桶90美元附近徘徊，這樣穩定的波幅，相信不會為中石油的經營成本構成太大壓力。再者，即使內地通脹高企，但2010年12月依然調高成品油價格，可見中央已汲取油荒的教訓，不再扭曲市場，政策風險降低，亦有助今年中石油回勇。
市盈率11.4倍 低於中海油
根據券商平均預測，中石油2011和2012年盈利預測達1331億元人民幣及1462億元人民幣，可見將來仍保持增長。中石油貴為行業龍頭，預測2011市盈率11.4倍，低於中海油的12.6倍。即使計及油氣價格上升空間不大的因素，以內地石油股龍頭來說，這樣的估值仍偏廉宜。
撰文：張兆聰
