【明報專訊】港股昨日升265點報24419點，成交金額808億元。二、三線地產收租股一般折讓較大，主因離不開負債高、資產周轉率低等因素，但只要上述因素進入轉捩點，重估工作亦會展開，金融海嘯受害人九龍建業（0034），今明兩年陸續有新項目落成，加上負債水平不高，近期屢創新高反映重估工作已開始，買入後持有料回報不俗。
市傳內地3大電訊商訂機數量驚人，12月上客人數又超預期，中電信（0728）初段已升逾4%，中移動（0941）亦發威一度升逾3%，聯通（0762）尾市追落後衝至12元附近，3股升勢仍有餘未盡。美元匯價下跌資源股回勇，但受制高估值，江西銅（0358）表現一般，中鋁（2600）發力再升逾4%，由於剛開車不久估值廉宜，加上鋁價反覆向上顯示供求緊張，具備炒作的一齊因素。石化股亦強，上石化（0338）自突破4元後反覆向好，中石化（0386）亦創52周新高，論走勢短線應可上試9元水平。
海嘯後發展慢 折讓大
年初至今追入向上突破的股份，回報相當不俗，不妨以這個方向入手尋找入市對象，連續4日創52周高位的九建，絕對值得留意。九建業務包括物業發展和投資，海嘯後發展相對較慢，推售項目以羅便臣道31號為主，再加上個別內地樓盤，故資產周轉率（營業額/資產值）相對較低，只有5%至7%，與資產股龍頭新地（0016）長期保持在10%至14%有相當大差距。資產未能轉化為現金，九建折讓自然較大。
負債方面，九建淨負債比率雖然持續上升，但2010年6月底止亦僅24.5%，處於相當健康水平，唯一問題是短債達39億元，相對於現金6.3億元，予人感覺風險較大。不過，觀乎當前中港澳樓市強勢，銀行資金又缺乏出路，除非再爆發海嘯銀行閂水喉，否則短債比重高享受低成本資金，利好多於利淡。
主席看好 近期不斷增持
整體來說，集團折讓大全因推盤少套現慢，但今年中落成的北角樓盤曉峯，料可入帳7億元至8億元，單一樓盤已相當於去年資產周轉率水平；與市建局合作的麥花臣場館項目，去年中期報告已指會短期內展開上蓋工程，以現時的興建速度，應可兩年內竣工；瀋陽市瀋河區和南新區項目，第一期均預計今年底竣工。因此，集團今年起將踏入收成期，這可能亦是主席柯為湘不斷增持的主因。
2007年和2008年上半年是九建最輝煌的時期，資產周轉率達到30%至40%水平，同期的市帳率亦達到1.65倍至2.2倍的高位。以現時每股帳面值14.27元計算，可以相當誇張，但由於興建和銷售進度仍有變數，暫時可先以1倍帳面值為目標。
撰文：張兆聰
