【明報專訊】港股上周五再跌逾百點，但歐美股市表現不俗。德國公布商業信心指數（IFO指數）出奇地靚，令歐股全線向好。美股亦由周四的低位反彈。但港元匯價在外圍持續兩天大跌。
港股短線可能會有反彈，但正如筆者上周所說，1月餘下日子，大部分內地銀行都要「勒緊褲頭」，看來中港股市實在難有大升的條件。
今年貸款增長預計屬低水平
上周五再有消息指招商銀行（3968）估計今年貸款增長只有14％，比起以往一直有20％增長，相差很遠。工行（1398）也向瑞銀分析員透露，今年信貸只會增13％。今天刊於《明報》B14、由中央智囊巴曙松先生撰寫的文章，同樣估計今年的貸款增長為13％。看來雖然人行沒有公布具體目標，但應該不離13至14％之內，這比起過往平均16％，及去年的20％，肯定是低水平。
人行1月14日公布加存款準備金率，令到上海同業拆息在上周尾段抽升。很多分析員說，內銀仍有很多超額準備金放在央行，加法定準備金率影響不大。但從同業拆息狂升可見，對部分銀行來說，加準備金已吃不消。而過去3次加準備金，均有令同業拆息短暫抽升，而且愈抽愈高，同期內地的上證指數亦要捱沽【圖表1】，所以不要說影響不大。可以預計，人行再加準備金的話，這種波動又會再出現。
法巴亞太區策略員Clive McDonell在過去一個星期，走遍全球跟基金客戶見面，得出的結論是他們都看好成熟市場，多於新興市場。法巴做了一個有趣的分析，把1990年以來，5次環球股市周期來比較，在每次周期底部計起的首18個月，新興市場都大幅跑贏成熟市場。但在18至24個月之後，成熟市場便會追上【圖表2】。
3月前成熟市場會跑出
這也合理，因為大跌市時新興市場必然被狠狠地沽。當見底之後，大家便會追入新興市場股票，博取快而高的回報。但當新興市場價格升至不合理時，成熟市場便會追上。現在距離2009年3月見底，約21個月，法巴指在19個月之後，成熟市場確開始跑贏新興市場。若歷史重演，最少在今年3月之前，成熟市場仍會跑出。
另外，法巴又指出，基金經理的看法是東北亞（即包括中國大陸、香港、台灣、韓國），將會跑贏東南亞，因為東南亞市場去年已跑贏很多。筆者早前已說，今年初以來，恒指及國指跑贏亞洲其他市場，正正可能是亞太區基金把在印度及東南亞的比重，調撥過來中港市場。筆者的結論是，在兩股拉力之下，港股未來幾個月的表現差又不會太差，好又不會太好。
所以，還是疊埋心水找強勢板塊投資吧。筆者近期鍾情內地電訊股，雖然中移動（0941）上周確做了「藍燈籠」，一抽升便跌市，但在周五，恒指繼續下跌，但三大內地電訊股都逆市上升，可見市場對這個板塊開始改觀。
聯通中電信遇回吐可買
聯通（0762）是上周最標青的一隻。內地去年底推出WiFi版iPad熱賣，據報道，3G版的iPad已通過了工信部的核准，短期內可以開售，這對聯通必然是好消息。當然，聯通3G在去年12月的新客戶，較11月多增18萬，是更加直接的利好因素。
很多外國品牌近期都在內地推出不同制式的3G機，令到內地電訊商不用再向低ARPU（客戶人均收入）的用戶埋手，可以力谷3G，吸引2G客轉用，提升整體ARPU。這進程今年將提速。法巴McDonell的報告，亦指出按照股本回報率相對於市帳率去計算，在亞太區，電訊股屬估值偏低的板塊。在3G終端更成熟時，資金會持續流入電訊股。
三大電訊股之中，筆者較喜歡聯通及中電信（0728），所以若有任何回吐，還是值得買入。
撰文：江宗仁
