【明報專訊】人行調高存款準備金率，適逢1月份貸款高峰期，銀行大失預算，市傳個別銀行要在市場「撲水」應付額外準備金，導致拆息急升，拖累港股下跌126點報23876點，成交金額780億元，但內地股市卻上升，兩地表現頗令人費解。整體來說，環球股市過去一周上升動力明顯轉弱，亞太區表現尤其弱勢，究竟是高位整固還是短期見頂，筆者暫時仍傾向屬前者。淡水河谷（普通股：6210；優先股：6230）在港掛牌至今穩步上揚，反映鐵礦石供求緊張，後市仍可看好。
淡水河谷為全球第二大及美洲最大的金屬及採礦公司，亦是全球最大的鐵礦石及鐵礦石球團生產商。市值達3007億雷亞爾（折合14,038億港元），現價較在港掛牌前已累積上升3.3%。集團提供的產品相當廣泛，計有鐵礦石、包括銅在內的多種有色金屬、煤炭等。佔比最大的是鐵礦石，2009年佔收入達53.6%，鎳、銅及煤合共則佔約20.4%。
鐵礦石產量價格齊升
集團2010年第3季業績，表現相當強勁，根據彭博資料，淨收入按年增長87%至246.7億雷亞爾，較第2季亦升33.6%，主因是期內各類商品資源價格上升，以及產量增長所帶動。期內鐵礦石按年升23.7%至8260萬噸，其他金屬商品亦錄得高雙位數字增長。由於商品市場在第4季度持續景氣，而本季鐵礦石價格亦將上升4%，經營環境仍然相當良好。
淡水河谷今年資本開支將高達240億美元，並提出由2011年至2015年期間，產能年複合增長率達16.3%的目標，較2003年至2008年的9.8%還要進取，而市場預期資本開支將持續超過每年200億美元水平。雖然投資金額大，但集團經營現金流相當強勁，故第3季淨負債比率便由次季的29%降至21.6%。
集團由2010年至12年期間，新動工項目多達18個，在商品市場景氣下，新項目要維持逾20%的投入資本回報率（ROIC）問題不大。管理層相信，成本上漲的壓力有限，主要風險在於匯率變動，但應可透過金融工具有效管理。
現金流勁 成本上漲壓力有限
整體來說，始終新興市場拉動環球經濟較快增長，金融海嘯導致的新供應斷層又會持續，未來兩年商品市場向上的機會較大，作為資源巨無霸，毫無疑問可保持雙位數字增長，加上受惠巴西雷亞爾升值（海嘯至今兌港元升值逾50%），建議吸納作中長線持有。
撰文：張兆聰
