【明報專訊】人民銀行多番努力下，內地流動性終於有受控之象，只是事態的發展總是由一個極端走向另一個極端發展，由流動性過剩轉向資金緊張。其中上海銀行同業隔夜拆息，日前大幅抽高216.34個點子（即2.1634厘）至7.2042厘，是2007年底以來的高位，顯示內地銀行體系資金嚴重緊張。影響所及，不單內地股市跌至近4個月的新低，更是拖累港股反彈乏力，走勢偏軟。
據報道，內地各商業銀行正在緊急「煞停」1月份的信貸。與此同時，人行和銀監會已就調控信貸的分工達成共識。人行和銀監會雙管齊下管控信貸，央行採取動態差別存款準備金率，而銀監會則透過貸存比、業務進入及銀信理財融資類業務入表等方式加以控制。
銀行資金壓力較預期嚴峻
資金趨緊，固然是中央有意為之，亦是農曆新年前的必然現象，只是今年遠較預期為的嚴峻，顯示市場已開始預計短期內加息，並反映在同業拆息上。為了緩和短期的資金壓力，人民銀行向市場拆出資金，過至幾日已向市場投入3500億元（人民幣•下同），大約等於調高準備金0.5個百分點所帶來的資金壓力；不過人行旗下的中國《金融時報》指出，有關措施並不意味着人行將會放鬆流動性閘門，只是緩和局部流動性緊張態勢，之後人行依然將流動性調控為首要任務。
內地銀行資金緊張的情况，在1月18日開始出現，主要是反映人行1月14日調高準備金0.5個百分點所帶來的資金壓力。人行多次調高存款準備金率的威力開始顯現，內地的流動性偏緊的情况逐漸明顯，導至近期拆息大幅抽升。
加息後是中港股市安全期
表面上央行通過提高存款準備金率0.5個百分點，大約凍結銀行體系3500億元，可是隨後向市場投放3500億元，似乎使市場內的流動性維持不變。不過，一收一放之間，不單資金獲得轉移，懲罰流動性不足的銀行（他們必須付出較高資金成本），同時令市場息率升高、投資者意識到中央收緊銀根的決心。
央行收緊貨幣政策的大方向不變，未來加準備金率、加息、公開市運作等一系列的調控措施將會出台。以目前銀行同業拆息狂升的情况來看，年前加息的機會頗高。如是，在下次加息或加準備金率前，將是股市的安全期，內地股市及港股均有機會出現較大幅度的反彈。
唐焱
中國光大控股市場策略部主管
