津發今年重組加快 上望7.8元

【明報專訊】天津發展（0882）股價本年至今下跌約一成，而同期國指跌0.3%，恒指則升3.5%。其股價近期的弱勢表現對長線投資者而言是一個買入良機，因津發重組步伐料今年將加快。

過去半年，津發完成出售津濱高速及外環公路等公路資產。現時持有淨現金24億元（或每股2.25元），預料將用作於2011年收購母公司資產。

今年累跌一成 趁低買

津發的最終控股股東為天津市政府控制，公司的主要業務包括：（1）港口業務（通過其持有67%股份的天津港發展，3382）；（2） 於天津開發區的電力、自來水及熱能等公用事業；（3）於香港及天津的酒店業務；（4）葡萄酒業務（通過其持有45%股份的王朝酒業，0828）；以及（5）升降機與扶手電梯業務。

天津發展2010年6月底的每股帳面值為8.67元，目前股價相對於每股帳面值折讓24%，因此股價下跌風險有限。其他紅籌股如上海實業（0363）及北京控股（0392）現價分別相當於帳面值1.2倍及1.7倍。

撇除出售天津港務權益及公路資產所得，2010年的核心盈利預計按年增長10%至5.4億元，每股盈利0.51元。現價相當於預測市盈率12.9倍，而恒生指數現時的2010年市盈率為12.8倍。

筆者建議投機性買入天津發展，12個月目標價7.8元，相當於對其每股帳面值折讓10%。

撰文：袁志峰

國浩資本研究部主管