【明報專訊】國家主席胡錦濤訪美結束後，人民幣對美元匯率的連番升值驟停，中間價維持幾日小幅升值後，上周二開始進入了2至3個基點（1元等如10000萬基點）的微幅波動區間，儘管其間又刷新匯改以來高點紀錄，但前後落差幾乎可以忽略。
當局維穩意圖明顯
人民幣匯率中間價顯示中國貨幣當局對匯率走勢的判斷及預期，在內地匯率制度下更能透視當局意圖：希望人民幣對美元匯率在胡訪美前的一輪急速升值後，維持一段時間的整固與觀望。政治時點過去，仍是穩字當頭。
由於新春佳節在即，匯市人氣趨淡，升值動力亦不足。當然，業內對近期行情尚在觀望，但後期人民幣仍將緩步升值，未來或是繼續盤整、坐等美元反彈，也有可能再次主動升值。預計春節前，匯率將繼續走穩。
春節後或再加息
匯率走穩為加息留出了空間。最新的經濟數據超出市場預期，2010年四季度經濟增速高達9.8%，傳達的樂觀資訊亦可令決策層相信經濟能夠繼續承受全面銀根緊縮。
另一方面，通脹與資產價格壓力繼續上升。業內預計本月CPI（消費物價指數）可能再創新高，達至5.3%。當局大力為房地產調控與保障房建設造勢，仍未能阻止房價繼續上漲，國務院上周三又加碼調控，二套房貸款首期升至六成，限購第三套房，但效果仍待觀望。貨幣政策中，加息算是最有力的「治漲」之法。業內預計春節後還將加息。
此外，存款準備金率上調亦將成為未來常態。至於外間關注央行最新提出的差別化存款準備金調控，接近央行的人士說，年內將付諸實施，但出於保護商業銀行市場利益的考慮，仍不會透露政策將會指向那些具體的銀行。
有效匯率將替代兌美元匯率
去年中期重啟匯改以來，人民幣對美元勁升超過3%，但實際有效匯率基本走穩，央行副行長胡曉煉曾在匯改重啟後不久就公開表示，要逐漸把有效匯率水平作為人民幣匯率的參照系和調控參考，此後的半年來，這一考量指標正在悄然發揮作用，人民幣有效匯率亦印證了調控參照系的變化。
半年多來人民幣對美元升值，助長了對出口的悲觀預期，但升值期間中國出口卻報出了好於預期的結果，看來，升值不能完全影響出口，而對多個貿易伙伴國有效匯率的升與貶才能真正影響出口。未來，「一籃子」的有效匯率將作為常態的匯率指標，取代單一對美元匯率。
人民幣升值是大勢所趨，而有效匯率也會打破目前的平穩態勢，緩步升值，於中國有利。
馮其十
