【明報專訊】新的一年，新的希望。謹祝讀者們兔年進步、萬事如意、身體健康、步步高升！2011年1月的經濟資料和股市表現，反映環球經濟已經否極泰來，企業會增加資本開支，企業盈利在未來兩年的增長會不俗，加上美國、歐盟和日本仍會維持低息環境，諸等因素都利好股市。相信今年會是靈兔突圍而出的黃金時期。
美國拋開衰退疑慮
去年初大家還擔心美國可能會雙底衰退，現在這疑慮已可置諸腦後。美國去年第4季度GDP較上季增長3.2%，全年增長2.9%。2009年美國GDP下跌了2.6%，2008年是沒有增減，2007年是增長1.9%。加碼的第二輪量化寬鬆貨幣政策（QE2）初見成效。今年估計GDP增長與去年差不多，在3.0%左右。美國最頭痛的是失業率居高不下，接近10%的失業率，已經令民主黨失去參、眾兩院的多數黨地位，也會敲碎奧巴馬連任的美夢。今年美國企業會加大資本再投資，將可創造不少新職位，失業率可望回落到8.0%。
美國在2010年11月3日公告的QE2，如意算盤是透過向回購國債，增加銀行的儲備金，讓銀行可以放鬆貸款條件，刺激企業在極度低息環境下增加借貸、資本再投資；低息環境不利債券投資、利股票投資，投資者的財富效應明顯，可以刺激消費。QE2能夠同時刺激投資和消費，加上弱美元有助美國出口，美國經濟便有戲了。美國標普500指數的歷史市盈率是15倍，較歷史平均稍低。估計今年企業盈利增長15%，大市的回報率是有機會超過15%。
美國好景、對全世界也利多弊少。中國政府對QE2很有意見，說美國任由貨幣供應氾濫，政策很自私。但美國國債息已經低無可低，QE2是美國絕地反擊的唯一招數，別無它選。各家自掃門前雪，各國在經濟危機時只照顧本國利益，也是正常不過。
新興市場過熱 進入加息周期
美、歐、日這些發達國家的經濟恢復常態，但去年經濟火車頭的新興市場則有經濟過熱、通脹重臨之虞。印度去年加息6次，回購利率升至6.25厘，仍追不上7.48%的通脹率。巴西、阿根廷和智利等拉美國家也進入加息周期。俄羅斯總理普金在去年10月時預測俄國今年通脹率在6.3%，但受食物漲價影響，近期已有政府官員放風說通脹率將高逾8.0%。中國也好不到哪裏。中國CPI看似漲得不多，從去年1月的1.5%一直漲到11月的5.1%，12月稍回至4.6%，全年計算較前年上漲了3.3%，但食物價格較前年漲了7.2%。中國需要收緊銀根、控制貸款、限制物價。今年中國目標GDP增長是8%，相對去年的10%，經濟其實是放慢了。
中國上海A股的歷史市盈率是15倍，遠低於歷史平均，和美國、德國的大市差不多，是不合理地偏低。但政府貨幣政策不利A股，莫奈何。外資倘鍾情中國企業，只能在香港打拼。兔年香港股票市場，應該有一番熱鬧、突出表現。恒生指數在兔年跳越30000點，概率不低。
陳茂峰
CFA,CFPCM
御峰理財董事總經理
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