【明報專訊】全球預先炒作美國經濟復蘇，美元高收益債券基金過去3個月分別上升3.38％，跑贏跌幅3%的環球新興市場債券基金，在市場仍擔心美企面臨違約壓力下，霸菱固定收益投資經理伍塔斯（Ece Ugurtas）認為，目前債價已反映不利因素，現時為好時機，投資對加息敏感度較低的歐美高息債，只要管理好信貸及利率預期，回報可受惠信貸違約率下調及持續寬鬆的貨幣政策。
加息影響微 受惠寬鬆政策
高收益債券市場自去年11月持續下滑，意外的是，較低評級的債券月內跌幅較小，美國CCC級下跌0.8%，BB級債券則下跌1.5%，目前債價已見回穩，亦是債券基金經理伺機買進的時候。伍塔斯指出，發達國家持續實施低息政策，加上市場避險情緒濃厚，對國債的需求依然大於高息資產，這替高息企債造就低吸機會。
過去美債高收益市場的發行量以B級債券為主，發行企債集資的目的主要有3類，分別是債務重組、收購以擴大資本及一般企業用途，2007年牛市時，發債目的以收購合併為主，經過金融海嘯的洗禮後，大部分企業需要改善資產負債表而舉債，2009年及2010年該類債務重組佔整體新發行債務逾六成。
霸菱：看好能源科技企業債
伍塔斯所管理的「霸菱高收益債券基金」逾五成的資產投資B級債券，比重達58.3%，CCC級企債約佔一成；主要投資美國高收益企債及歐元高收益企債，比重佔總資產93.1%。伍塔斯認為，相對美國CCC級企債，BB級至B級高息債的風險及回報波動性略低，投資價值較高，目前最看好物料、能源及科技類行業。
憑藉匯率升值，相信今年未能提高歐美高息企債的投資回報，然而，高息債價能受惠企業收入改善及反映違約率的息差收窄。她指出，今年歐美企債會出現大型的債券贖回潮，第2季更是歐元區贖債的高峰期，不過近期息差反映1年期高息企債的信貸違約率大約7%，相信數字已過度反映高息企債的違約風險，隨着經濟復蘇，預期2011年長債的違約數字會降低至2.1%，加上美企的現金流已處於高水平，料整體違約率有望進一步收窄，短期內企業再融資以重組債務的壓力減少。
該高收益債券基金亦有涵蓋新興市場債券，包括波蘭及匈牙利等新興東歐國債，惟新興市場債券普遍面臨加息周期的威脅，霸菱新興市場債券主管柏力高（Thanasis Petronikolos）認為，當市場傳出加息的消息後，債券市場免不了會受到衝擊，但目前債價已反映負面因素及呈一定程度的折讓，他並有信心當地政府能夠控制風險，包括買入自己貨幣以對抗本土通脹。當加息時，團隊對此的投資策略，通常不會選擇短存續期債券，反而索性減持相關的國債，預期新興國貨幣今年整體升值約5%。
料新興國貨幣今年升5%
他續稱，由於供求關係的影響，令人民幣債券回報受壓，若人民幣可以自由兌換以及市場供求得以平衡，人債的收益率有望進一步提高。
撰文：劉佩珊
