【明報專訊】去年香港金融業其中一個重要的發展，就是人民幣貿易結算業務。根據金融管理局在農曆新年假期前發布的數字，跨境貿易結算的人民幣匯款總額已突破千億，由去年11月份的937億元（人民幣．下同），增加至12月份的1009億元。同期，香港人民幣存款在12月份顯著增加12.6%，於月底達3149億元。與中港貿易額比較，結算量已經超過貿易額的四成。我們認為人民幣結算業務快速增長，可能是基於以下兩種因素。
兩大因素推動業務發展
第一是貿易結匯風險管理。港商從接到訂單到收款有時間差，如果以外幣定價，人民幣升值會使收款時兌換到的價值打了折扣，而內地付款給生產商或工資和原料價格則沒有改變。匯率的變動可以很容易把利潤吃掉，對毛利率較低的企業來說，影響非常大。面對人民幣升值的趨勢，除非基於其他考慮，企業按理應該較喜歡以人民幣定價，並在港交收，把利潤留港。
第二個因素是套利活動。自去年7月份，即香港銀行開展人民幣業務的初期，由於在港的人民幣供不應求，銀行不用提供高利率也能吸引人民幣存款，令中港兩地存在息差。一些與香港有關聯的入口商，運用這個貿易通道，訂單以美元定價，再以遠期交收，賺取利差，到交收時人民幣升值，更有機會賺取匯差。
我們預期，按目前的政策環境，除非中央叫停，香港人民幣貿易結算的需求只會愈發增長。事實上，為了打擊通脹，中國已經進入了加息周期。在春節的最後一天，人民銀行更開始2011年的第一次加息行動。同時，我們也幾乎肯定，人民幣匯率會加快升值。因為較高的匯率可以短期紓緩資本流入的壓力，同時降低入口產品的價格，特別是原材料的價格。
在這個環境下，加上配額制度，香港人民幣的供應還是有限，供不應求，而兩地的息差和匯差很有可能進一步拉闊，帶動套利活動。息差與匯差是市場信息，套利是市場的行為。我們認為唯有加快開放人民幣國外流通的速度，加大香港可用的配額，才可滿足市場需求；既可以將香港發展為境外人民幣業務中心，加快推動人民幣國際化，又可以建立名副其實的貿易結算制度，更可以解決資金流入國內的壓力，收一石三鳥之效。
楊宇霆
澳盛銀行高級經濟師
