【明報專訊】恒指昨升257點，報23156點，成交676億元。大市走勢轉趨反覆，成交連續兩日低迷，有機會是最大沽壓已過，買盤尚未出現的過渡期，短期低位已出現的機會不小。以這個思維出發，調整已深的股份值博率高，特別是出現雙底背馳更為吸引，當中航空股值得留意。
中港股市近期表現差異巨大，上證指由1月下旬至今升逾200點，港股則由1月中至今累跌逾1000點。背後原因，除了港股受外資影響外，內地股市估值異常吸引亦是重要因素。即使累升達6%至7%，但內銀股A股普遍仍較H股低出約10%，在上升前的估值有多吸引可想而知。當內地通脹有所降溫後，1月份數據亦令市場對收緊力度有所紓緩，股價自然大幅反彈。當然，1月份數據或多或少受到春節長假期影響，不能完全反映實際環境，因此A股後續上升動力仍存在頗大變數，現階段只能說短線低位已現，尋找博反彈機會。
2010年人民幣大幅升值3.7%，加上內地居民收入急升帶動旅遊需求，航空股去年表現亮麗。不過，去年10月創出高位後，3隻內地航空股連同國泰（0293）卻反覆下跌，主要原因在於市場憂慮高鐵帶來的分流作用，會嚴重阻礙航空股未來數年的增長動力。
高鐵競爭影響微
高盛上月的一份報告，對分流作用進行詳細分析，結果發現對航空股每股盈利只會帶來2%至13%的影響，情况並非十分嚴重。該行總結外國經驗，指出當火車與相對應的航班，旅程時間差距在1小時以內，火車將會有壓倒性優勢，否則便是航空公司的天下。以這個結果應用在內地不同航班上，便量化出分流效應對航空股的業務影響。筆者認為，高盛的報告參考價值相當高，例如不少券商認為北京至上海航線將受到重挫，極度利淡東航（0670）前景，但實際上，報告指內地航線相當分散，京滬線僅佔全國航空運力2.8%，可見高盛的論據較其他券商實在得多。
人民幣偏強 航空盈利受惠
論值博率，3隻內地航空股由高位急挫達30%，已足夠反映盈利預測下降及估值收縮，再跌空間有限；考慮到高盛量化的影響有限，內地每年旅遊需求應可保持雙位數字增長，加上人民幣匯價料反覆偏強，在在有利航空股中線盈利表現，今後應可持續增長。選擇上，東航及國航（0753）MACD出現明顯雙底背馳，其中東航更連續出現4支陽燭，止跌回升勢頭明顯，可留意。
撰文：張兆聰
