【明報專訊】春節後，中國人民銀行才加息不久，前周五（2月18日）再上調存款準備金率，看出央行的調控步伐正在加快。然而，在所謂「調控三率」的餘下一員——匯率，卻鮮被注意到。其實，為配合宏觀政策，它也在上行，並可能走得更快，投資者要留意。
匯率升 出口未受重大打擊
從前，一個強勁的人民幣像是洪水猛獸，怕其將對中國的出口造成致命的影響。但現實的例子是，人民幣在過去的幾年中持續升值，但中國的出口卻仍在高速增長。從貿易鏈的理論來分析，在全球分工中，各個經濟體基本找到了自身在「價值鏈」中的定位，幣值的影響力已經遠遠不如工資、勞動力以及技能等因素。中國的案例也不是孤立的，遍覽全亞洲，馬來西亞幣在過去一年中升值幅度為亞洲最大，達到約10％，而馬來西亞的出口卻仍然上升了16.6％。
貨幣升值擋輸入通脹
再者，在2011年的第1個月，中國的進出口都遠遠好於市場預期，分別按年上升了37.7％和51.0％。全球大宗商品價格、特別是農產品價格在過去的數月中上升迅速，由於國際大宗交易是以美元計價的，在人民幣兌美元保持目前緩步升值態勢的情形下，中國幾乎全部承受這樣的輸入型通脹，而這又會轉化為內地居民消費價格的上升。似乎，在抗通脹並擴大內需的經濟轉型下，貨幣升值正好像防止輸入通脹的「及時雨」。
要注意的是，中國政府從來標榜的政策是「改匯率機制」，而不是升值。在這個政策下，我們不能排除讓人民幣快速上升，甚至一次性升值的可能性。如果一次升值足夠慷慨，並且交易區間夠大（比如說±2.5％），可以使人民幣擺脫永遠「單邊向上」的困境。如此一來，可以增大人民幣匯率的靈活性，也可以增加對人民幣的未來預期的不確定性。對於政策制定者來說，應該更具有吸引力。
全年料升5%
我們預計，人民幣今年全年應有5％左右的上升空間，如果通脹壓力未能減退，它也有可能跟其他「兩率」一樣，在一段時間加速上調。對投資者來說，把人民幣納入其資產組合，似乎已是理所當然的事。
劉利剛
澳盛銀行大中華區經濟研究總監
